20230407-华鑫证券-巴比食品-605338.SH-公司事件点评报告_2022年顺利收官_2023年团餐继续发力_5页_264kb

巴比食品（605338.SH）2022年年报点评与2023年展望

核心内容概述

巴比食品在2022年实现了营收的稳健增长，总营收达到15.25亿元，同比增长11%。尽管归母净利润同比下滑29%，但扣非净利润同比增长21%，显示出公司主营业务的盈利能力增强。公司预计2023年将继续保持增长势头，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现
  2022年全年业绩符合市场预期，收入增长主要得益于门店数量扩张及团餐大客户高增长。Q4营收同比增长5.6%，归母净利润微增0.37%，但扣非净利润同比下降8%，主要由于猪肉价格同比回落。

• 业务结构优化

  • 产品结构：面米类产品营收同比增长40%，毛利率提升2个百分点，受益于新增琥珀星辰粥羹类和米制品产品。馅料类产品营收微降，但毛利率保持稳定。
  • 渠道结构：团餐渠道营收同比增长54%，成为增长最快的业务板块。经销商渠道占比下降至11%，表明公司正加速布局便利连锁、餐饮连锁及新零售渠道。
  • 区域表现：华东地区营收增长5%，华南增长10%，华北增长45%，其中华北地区因团餐业务高增长表现突出。

• 门店扩张
  巴比品牌门店数量突破930家，带动存量门店增至4473家，年均复合增长率超15%。2023年计划新开店数量超千家，进一步扩大市场份额。

• 财务指标

  • 毛利率：2022年为27.7%，同比提升2个百分点；预计2023年将维持在27.8%左右。
  • 净利率：2022年为14.4%，同比下降8个百分点，主要受销售费用和管理费用增加影响。
  • ROE：2022年为10.7%，预计未来三年将稳步提升至14.3%。
  • 现金流：2022年经营活动现金流净额同比增长21%，Q4同比增长55%，显示公司运营效率提升。

• 盈利预测
  预计2023-2025年EPS分别为1.07/1.30/1.57元，对应PE分别为28/23/19倍，成长性良好，盈利预期积极。

关键信息

2022年财务数据概览

2022年营收构成

2022年渠道分布

2023年目标

• 新开店数量超千家
• 团餐营收占比超25%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 开店不及预期
• 团餐增长不及预期
• 原材料价格上涨风险

投资建议

维持“买入”投资评级，基于公司持续的门店扩张、团餐业务增长及盈利预期的提升。