20211030-德邦证券-远兴能源-000683.SZ-2021三季报点评_业绩符合预期_天然碱项目稳步推进_3页_672kb

远兴能源（000683.SZ）2021三季报点评总结

核心内容概述

本报告对远兴能源（000683.SZ）2021年三季度业绩表现及公司战略调整进行分析，维持“买入”投资评级。公司受益于化工行业高景气周期，业绩大幅增长，同时通过剥离煤炭业务、聚焦天然碱主业，进一步优化产业结构，提升核心竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营业收入93.82亿元，同比增长 72.93%；归母净利润20.80亿元，同比增长 4032.69%。
• 2021年第三季度：归母净利润8.25亿元，同比增长 3260.21%，环比下降 10.53%。
• 业绩增长原因：主要产品纯碱、尿素价格同比上涨，推动利润增长。
• 利润下滑因素：尿素装置检修、博源煤化工搬家倒面、资产减值损失等影响了Q3利润。

战略调整

• 剥离煤炭业务：公司拟转让博源煤化工 70% 股权，金额为 36.64亿元，不再持有其股权，标志着煤炭业务退出。
• 聚焦天然碱主业：通过收购银根矿业 9.5% 股权并增资至 36%，公司有望获得其控股权。
• 项目进展：银根矿业已取得天然碱矿采矿权，配套建设 780万吨纯碱+80万吨小苏打 项目，一期产能 340万吨纯碱+30万吨小苏打 预计 2022年底建成，二期产能预计 2025年底建成。

未来展望

• 产能提升：若成功获得银根矿业控股权，公司纯碱产能将从 180万吨 提升至 960万吨，成为国内纯碱行业龙头。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益分别为 0.82元、0.90元、1.33元，对应PE分别为 9倍、8倍、6倍，显著低于SW纯碱板块 20倍PE，估值具备吸引力。

关键信息

股票数据

• 当前价格：7.58元
• 总股本：3,673.41百万股
• 流通A股：3,328.22百万股
• 总市值：27,844.47百万元
• 52周股价区间：2.02-13.01元

财务分析

• 盈利能力：
  • 毛利率：从 24.5%（2020）提升至 48.3%（2021E），预计 51.2%（2023E）。
  • 净利润率：从 0.9%（2020）大幅上升至 21.3%（2021E）。
  • 净资产收益率（ROE）：从 0.7%（2020）提升至 23.0%（2021E），预计 22.8%（2023E）。
• 财务费用率：显著下降，2021E为 2.7%，2023E为 -0.7%。
• 资产负债率：从 47.9%（2020）下降至 29.4%（2023E）。
• 流动比率与速动比率：持续改善，2023E分别为 1.1 和 1.1。

现金流量

• 经营活动现金流：2021E预计为 6,208百万元，2023E预计为 8,324百万元。
• 投资活动现金流：2021E为 -2,977百万元，2023E为 -5,564百万元。
• 融资活动现金流：2021E为 -2,466百万元，2023E为 -16百万元。
• 现金净流量：2021E为 766百万元，2023E为 2,745百万元。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 下游需求不及预期
• 新建项目进展不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于纯碱行业持续高景气，公司盈利显著提升，估值具备吸引力。
• 预期回报：公司有望受益于天然碱法制碱的规模与成本优势，打开长期成长空间。

分析师信息

• 分析师：李骥（德邦证券化工行业首席分析师）
• 资格编号：S0120521020005
• 邮箱：liji3@tebon.com.cn
• 研究助理：任杰（邮箱：renjie@tebon.com.cn）

投资评级说明

法律声明

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