20210505-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-20年报_21Q1季报点评_业绩符合市场预期_工业机器人龙头起飞在即_3页_488kb

埃斯顿（002747）2020年报&2021Q1季报总结

核心内容概述

埃斯顿在2020年和2021Q1表现出强劲的业绩增长，受益于制造业复苏和自动化行业需求旺盛。公司通过并购重组进一步完善了产业链布局，推动了业务结构优化和盈利能力提升。整体来看，公司正处于快速成长阶段，未来盈利潜力值得期待。

主要观点

1. 业绩持续向好

• 2020年：公司实现营收25.1亿元，同比增长58.7%；归母净利润1.28亿元，同比增长104%；扣非净利润6,125万元，同比增长128%。
• 2021Q1：营收6.36亿元，同比增长38%；归母净利润3,270万元，同比增长122%；扣非归母净利润2,192万元，同比增长155%。
• 业务增长：机器人本体及智能制造系统收入同比增长29.1%，其中机器人本体业务增长91%；自动化核心部件及运动控制系统收入同比增长84.58%。

2. 毛利率与净利率表现

• 毛利率：2020年毛利率为34.13%，同比微降1.17个百分点，但因同口径调整和存货评估增值影响，实际增长更显著。2021年预计毛利率将回升至36.5%。
• 净利率：2020年净利率为5.1%，同比提升0.47个百分点，全年期间费用率控制在32.62%，保持良好。
• 研发投入：公司持续加大研发力度，2020年研发投入2亿元，同比增长25.8%，占收入比例约为8.12%。

3. 全产业链布局完善

• 公司通过收购英国TRIO、德国Cloos，控股德国M.A.i.公司，参股美国BARRETT、意大利Euclid等企业，增强了在运动控制、智能制造、康复机器人等领域的技术实力和市场竞争力。
• 2020年完成对Cloos的并购重组，形成新的业务增长点，2021年Cloos与三一重装签订1亿元大订单，预计二三季度为收入确认高峰。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.2亿、3.2亿、4.0亿，较前值有所上调。
• 估值水平：当前市值对应2021-2023年PE分别为125倍、88倍、69倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长性和行业竞争力。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2020年收入增长58.7%，2021Q1增长38%。
• 净利润增长：2020年净利润增长104%，2021Q1增长122%。
• 研发投入：研发投入占收入比例持续保持在10%左右，2020年为8.12%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为321百万元，投资活动现金流净额为-325百万元，筹资活动现金流净额为-123百万元，整体现金流状况良好。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期；
• 并购协同效应未能充分释放；
• 机器人行业竞争加剧。

未来展望

随着工业自动化需求持续增长，埃斯顿在并购整合和研发投入方面的成果逐步显现，预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力和市场地位有望进一步提升。公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，建议投资者关注其未来发展趋势。