20220328-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2021年报业绩点评_运营效率创新高_产能加速助增长_4页_367kb

康龙化成2021年报业绩总结

核心内容

康龙化成（300759）2021年实现营业收入74.44亿元，同比增长45%；归母净利润16.61亿元，同比增长41.68%；扣非净利润13.41亿元，同比增长67.46%。公司整体运营效率创新高，产能加速释放，推动收入持续增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：扣除汇率影响后，公司主业收入增长更为显著，经营性现金流净额达20.58亿元，同比增长24.84%，显示公司具备较高的增长质量。
• 业务结构优化：实验室服务收入占比持续提升，2021年生物科学业务收入达21.29亿元，占比46.62%，实验室服务毛利率43.47%，同比提升0.70%。
• CMC/CDMO业务扩张：2021年CMC/CDMO收入17.46亿元，同比增长42.9%，毛利率34.92%，同比提升2.20%。公司通过收购英国Pharmaron Manufacturing Services，完成中英端到端服务能力布局，绍兴一期200立方米产能已于2022Q1投产，预计2022年中期将完成全部400立方米产能。
• 临床CRO业务投入加大：2021年临床CRO收入9.56亿元，同比增长52.0%，但毛利率10.31%，同比下降8.48%，主要由于持续加大投入，推动业务进入新阶段。
• 大分子和CGT服务潜力巨大：2021年大分子和CGT服务收入1.51亿元，同比增长466.58%，但毛利率为-13.84%，仍处于高研发投入期。预计2023年宁波第二园区一期项目投产后，该业务将带来中长期收入弹性。

关键信息

财务表现

资本开支与产能建设

• 2021年资本开支：内部建设20.93亿元，外延并购14.37亿元，主要用于实验室服务、CMC/CDMO、大分子CDMO等项目的建设。
• 固定资产增加：2021年固定资产增加12亿元，进一步夯实产能基础。
• 在建工程增加：2021年在建工程增加5.53亿元，为未来产能释放做好准备。

人员扩张与业务支撑

• 实验室服务人员：2021年实验室服务人员达7136人，同比增长28.41%，为2022年实验室服务高增长提供支撑。
• CMC/CDMO人员：2021年CMC/CDMO人员达2621人，同比增长35.5%，与绍兴新产能释放匹配。

收购与产业链完善

• 收购项目：2021年完成对Pharmaron Biologics（CGT CDMO）、恩远医药科技、德泰迈（杭州）、肇庆创药、康瑞泰（湛江）等公司的收购，进一步完善产业链布局，强化实验动物供应和CDMO服务能力。

风险提示

• 管理风险：业务布局加速可能带来管理挑战。
• 订单波动：受外部市场影响，订单可能存在短期波动。
• 新业务拓展风险：大分子和CGT等新业务拓展可能不及预期。

投资评级与展望

• 当前评级：买入
• 盈利预测：预计2022-2024年公司每股收益分别为2.76、3.60和4.77元。
• 估值：2022年3月25日收盘价对应2022年PE为42倍，2023年PE为32倍，2024年PE为24倍。
• 预期：公司有望在2022-2023年实现收入高增长，维持“买入”评级。

总结

康龙化成在2021年实现了显著的业绩增长，运营效率提升，产能加速释放，业务结构不断优化。实验室服务、CMC/CDMO和临床CRO业务均表现强劲，大分子和CGT服务虽处于高投入阶段，但具有良好的增长潜力。公司通过多项收购完善产业链布局，为未来增长奠定坚实基础。尽管存在一定的管理风险和订单波动风险，但整体来看，公司具备较高的增长质量和盈利能力，未来发展前景良好。