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哔哩哔哩（BILI）2018年1季报总结

核心内容

哔哩哔哩（BILI）于2018年5月23日发布了2018年第一季度财务报告，整体表现呈现出收入增长与亏损收窄的双重趋势，展现出公司在内容生态和商业化方面的积极进展。

主要财务表现

• 营业收入：达到8.68亿元，同比增长105%，环比增长18.30%。
• 净亏损：为0.58亿元，同比收窄14%，净亏损率由16%降至7%。
• 营业成本：6.55亿元，同比增长80%，环比增长10%，其中收入分成成本为3.35亿元，同比增长120%。
• 销售及推广费用：0.79亿元，同比增长93%，主要由于B站APP渠道和营销费用以及移动游戏推广费用上升。
• 一般及行政开支：1.03亿元，同比增长140%，主要由于IPO后股份薪酬支出和专业服务费用增加。
• 研发费用：1.06亿元，同比增长92%，主要由于研发团队的扩张。
• 递延收益：10.14亿元，环比增长77%，占前四季度营业收入的35%。

业务增长亮点

• 移动游戏业务：收入达6.89亿元，同比增长97%，环比增长12%，占总收入的79%。增长主要得益于《FGO》和《碧蓝航线》等爆款游戏的持续热度。
• 直播及增值服务：收入为0.96亿元，同比增长151%，环比增长79%，占总收入的11%。增长源于变现能力提升及增值服务推广。
• 广告业务：收入0.7亿元，同比增长144%，环比增长77%，占总收入的8%。增长主要来自品牌广告和效果广告的增加。
• 其他业务：收入0.13亿元，同比增长65%，环比下降42%，占总收入的2%。增长主要来自电商平台销售收入的增加。

用户增长情况

• 平均月活跃用户（MAU）：达到7750万，同比增长35%，环比增长8%，其中移动端MAU占比82%。
• 平均月付费用户：达到250万，同比增长190%，环比增长134%，占MAU比例由2017年第四季度的1.5%提升至3.2%。
• 平均手游月付费用户：达到80万，同比增长79%，环比增长25%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2018年公司净利润为-0.08亿元，2019年为6.91亿元。
• 每股收益（EPS）：2018年为-0.29元，2019年为2.48元。
• 市盈率（PE）：2018年为-276倍，2019年为32倍。
• 未来预期：公司爆款游戏热度持续，直播及增值服务增长超预期，广告业务变现潜力逐渐释放。

风险提示

• 用户流失风险：用户增长可能面临挑战。
• 游戏广告业务不及预期：广告收入可能受市场波动影响。
• 行业监管风险：内容平台面临政策不确定性。
• 侵权风险：版权问题可能对公司运营造成影响。

关键财务指标

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%~20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

团队信息

• 组长、首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所）。
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士，曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所）。
• 助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽（均于2016年或2017年加入华创证券研究所）。

联系方式

• 北京机构销售部：

  • 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
  • 杜博雅：销售助理，电话010-66500827，邮箱duboya@hcyjs.com
  • 侯斌：销售助理，电话010-63214683，邮箱houbin@hcyjs.com

• 广深机构销售部：

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟：高级销售经理及销售助理

• 上海机构销售部：

  • 石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、乌天宇、柯任、何逸云：华东区域销售总监及销售经理、助理

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