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芒果超媒2018年三季度报告总结

核心内容概览

芒果超媒在2018年第三季度报告中展示了其业绩的显著增长，尤其是在付费用户数量和盈利能力方面。尽管第三季度营收同比略有下降，但前三季度整体表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度总收入为71.81亿元，同比增长24.79%。
  • 归母净利润为8.13亿元，同比增长37.36%。
  • 第三季度总收入21.96亿元，同比增长1.05%，但归母净利润同比下降18.39%。
  • 扣非归母净利润为2.21亿元，同比增长7375%，显示公司主营业务盈利能力显著提升。

• 盈利能力提升：

  • 毛利率从21.18%升至36.49%，净利率从2.23%升至12.23%，盈利能力大幅提升。
  • 芒果TV作为核心业务，其运营主体快乐阳光实现总收入40.10亿元，同比增长85.80%，净利润6.16亿元，同比增长103.72%。

• 付费用户增长：

  • 付费会员人数增长82%，达到819万，成为推动营收增长的重要因素。
  • MAU（月活跃用户）达到5.1亿，同比增长59%；DAU（日活跃用户）为3582万，同比增长25%。

• 内容成本与版权采购：

  • 头部内容采购是视频业务的主要成本来源，但芒果超媒的版权成本占比低于行业领先者（如爱奇艺和奈飞）。
  • 第三季度末预付款项增长120.48%，主要由于版权采购和影视剧投入增加，版权费用占收入比重为27%。

• 行业趋势与转型：

  • OTT行业快速发展，预计到2023年全球OTT营收将达1290亿美元，中国将占20%。
  • 芒果超媒未来将从“独播”向“独特”转型，依托湖南卫视强大的内容制作能力及牌照优势，提升广告和内容业务收入。

关键信息

• 市场数据：

  • 总股本：9.90亿股
  • 总市值：298.99亿元
  • 一年内股价波动：最低20.25元，最高45.76元
  • 近3月换手率：17.99%

• 财务指标：

  • 收入增长率：2018年前三季度达259%，预计2019年和2020年分别为24%和20%。
  • 净利润增长率：2018年前三季度达1250.68%，预计2019年和2020年分别为24.54%和30.87%。
  • EPS预测：2018年0.99元，2019年1.23元，2020年1.61元。
  • 估值指标：
    • 2018年P/E为31，2019年为25，2020年为19。
    • 2018年P/B为2.8，2019年为2.3，2020年为1.9。
    • EV/EBITDA从2017年的242降至2018年的32，预计2019年和2020年分别为23和19。

• 子公司表现：

  • 快乐阳光：2018年收入预测为47.39亿元，净利润预测为7.20亿元，预计未来三年年均增长30%以上。
  • 芒果互娱：2018年收入预测为22.41亿元，净利润预测为5.07亿元，预计未来三年年均增长30%。
  • 天娱传媒：2018年收入预测为56.84亿元，净利润预测为2.09亿元，预计未来三年年均增长10%左右。
  • 芒果影视：2018年收入预测为102.31亿元，净利润预测为4.95亿元，预计未来三年年均增长约10%。
  • 芒果娱乐：2018年收入预测为107.61亿元，净利润预测为7.45亿元，预计未来三年年均增长约25%。
  • 快乐购：2018年收入预测为30.73亿元，净利润预测为6.40亿元，预计未来三年增长缓慢。

• 风险因素：

  • 业绩承诺未能完成的风险。
  • 付费用户增长不及预期的风险。

业绩预测与估值

• 净利润预测：

  • 2018年：9.80亿元
  • 2019年：12.20亿元
  • 2020年：15.97亿元

• 评级：

  • 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

财务数据摘要

总结

芒果超媒在2018年前三季度实现了显著的收入和利润增长，主要得益于付费用户数量的大幅上升和新媒体平台运营的改善。公司正逐步从“独播”向“独特”转型，以增强其在OTT行业中的竞争力。尽管存在一定的风险因素，但其强大的内容制作能力和牌照优势使其具备良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续提升。