20260901-光大证券-华电国际-600027.SH-_华电国际_600027.SH_1071.HK_上半年投资收益大幅下行挤压公司业绩_成本下降抬升整体_2页_269kb

华电国际2026年中报点评总结

核心内容概览

华电国际（600027.SH，1071.HK）于2026年上半年实现营收542.64亿元，同比减少9.49%；归母净利润为31.05亿元，同比减少20.47%。其中，第二季度单季营收237.91亿元，同比减少9.56%；归母净利润13.16亿元，同比减少31.37%。整体来看，公司业绩承压，但主营业务毛利率有所提升。

主要观点分析

1. 发电量下降，但电价上涨

• 发电量：2026年上半年完成发电量1077.85亿千瓦时，同比下降10.65%。
• 下降原因：
  • 水电资源丰富区域来水情况较好，导致水电发电量增加。
  • 市场新能源装机增加及煤电新增装机挤占公司存量机组发电空间。
  • 公司机组所在区域夏季气温偏低，尖峰负荷需求降低。
• 电价表现：平均上网电价约为人民币517.78元/兆瓦时，同比上涨0.19%。
  • 原因包括：2026年各地区煤电容量补贴有所上调，以及公司主力电厂集中于山东等北方区域，区域电价在全国性长协电价下行周期中相对抗跌。

2. 成本下降推动毛利率提升

• 入炉标煤价格：上半年为833.75元/吨，同比下降2%。
• 燃料成本：同比下降12.49%，营业成本同比下降10.48%。
• 毛利率：同比提升0.98个百分点，达到11.70%。
• 盈利水平：主营业务盈利水平在成本下降的支撑下逆势上涨。

3. 投资收益大幅下滑拖累净利润

• 投资收益：上半年实现12.65亿元，同比减少12.16亿元，降幅达49%。
• 影响因素：
  • 参股的华电新能净利润同比下降33.7%至44.96亿元。
  • 公司持股比例由31.03%稀释至26.78%，权益法下投资收益减少。

关键信息汇总

总体评价

华电国际2026年上半年业绩受发电量下降及投资收益下滑双重拖累，导致归母净利润同比大幅减少。然而，公司通过燃料成本和非煤成本的下降，成功提升了整体毛利率，展现出较强的盈利韧性。未来，公司需关注新能源装机对传统发电业务的影响，以及投资收益的恢复情况，以实现业绩的持续改善。