20260904-中邮证券-紫光股份-000938.SZ-以全栈之力为AI筑基赋能_5页_712kb

公司分析总结

核心内容概览

本报告首次覆盖一家在AI领域布局迅速、业绩表现亮眼的公司，对其基本面、市场表现、财务预测及投资建议进行了详细分析，整体给出“买入”评级。

公司基本情况

• 最新收盘价：38.13元
• 总股本/流通股本：28.60亿股
• 总市值/流通市值：1,091亿元
• 52周内股价波动：最高价44.90元，最低价23.56元
• 资产负债率：81.8%
• 第一大股东：西藏紫光通信科技有限公司

投资要点

业绩表现

• 2026年上半年：公司实现营业收入635.16亿元，同比增长33.93%；归母净利润21.67亿元，同比增长108.18%；归母扣非净利润18.74亿元，同比增长67.59%。
• 核心子公司新华三：贡献主要业绩增量，上半年实现营收499.75亿元，同比增长37.28%；净利润23.88亿元，同比增长29.03%。
• 国内政企业务：收入438.67亿元，同比增长41.35%，受益于互联网厂商资本开支扩容和行业客户数字化升级需求。
• 国际业务：收入达29.41亿元，同比增长53.25%，拓展成效显著。

产品与技术布局

• 算力端：推出UniPoD S80000系列超节点产品，兼容多厂商异构算力，满足万亿参数大模型训练与推理需求；UniServer S90000高密全液冷整机柜实现算力密度与能效双突破。
• 网络端：推出单芯片102.4T智算交换机，引入CPO、NPO、CPC等技术，支持Scale-Up与Scale-Out场景；全球首款企业级Wi-Fi8产品获2026日本网络通信展览会银奖。
• 存储与云服务：新一代AI原生存储X20000系列提升存储容量与数据访问能力；AI智能云依托通智融合架构、智算加速引擎、数智融合MaaS平台打造统一云数智平台。
• 安全与运维：推出16T吞吐AI防火墙、AI安全网关、灵犀运维智能体等产品，提升安全防护与运维效率。

市场布局

国内市场

• 公司打造从顶层设计到长期运维的完整服务闭环。
• 产品方案覆盖多行业与场景，应对ICT基础设施的算力碎片化、网络拥塞、存储瓶颈、运维复杂、成本高等问题。
• 在互联网客户赛道，AI算力硬件与数据中心网络产品市场份额领先，支持万卡级超大规模AI集群部署。

海外市场

• 深化本地化战略，推动标准化体系与本地化应变能力融合。
• 自主渠道建设增长良好，上半年在哈萨克斯坦、菲律宾、马来西亚等国斩获多个标杆项目。
• 后续计划加大资源投入，提升海外收入规模与盈利水平。

财务预测

主要财务指标分析

• 毛利率：逐步提升，从14.6%增长至15.8%。
• 净利率：从1.7%提升至3.4%。
• ROE：从11.4%提升至23.1%，盈利能力显著增强。
• ROIC：从6.5%提升至12.8%，资本回报效率提高。
• 资产负债率：从81.8%逐步下降至76.1%，财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.09提升至1.40，短期偿债能力增强。
• 应收账款周转率：从7.30提升至9.60，资金回笼效率提高。
• 存货周转率：从2.06提升至2.28，库存管理效率改善。
• 总资产周转率：从1.05提升至1.33，资产使用效率提高。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩高增，盈利能力显著提升；在AI算力、网络、存储与云服务等关键领域布局密集，产品矩阵完善；国内外市场拓展良好，具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济环境变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术与产品研发不及预期风险
• 经营风险
• 人力资源风险

分析师声明与免责条款

• 分析师承诺与所评价证券无利害关系，数据来源于公开信息，报告结论独立、客观、公平。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。
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公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

中邮证券研究所信息

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