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东吴证券策略深度报告·9月金股组合分析（20250829）

核心观点

近期A股市场走强，核心驱动因素为：

1. 政策转向与需求扩张：国内“反内卷+需求刺激”政策组合拳优化经济供需格局，基建项目（如雅江水电站）开工推动需求空间打开；
2. 外部宏观环境：美联储降息周期中美元指数多次拐点，流动性宽松背景下外资偏好人民币资产，A股出现“东升西落”交易逻辑。

金股投资逻辑与配置建议

• 科技主线高低切：AI产业链（昆仑万维、雷赛智能、晶晨股份）面临业绩弹性，建议关注AI应用从原型到商业闭环的切换机会，规避短期情绪超涨个股。
• 经济相关板块补涨：受政策刺激的建材（海螺水泥）、消费（泸州老窖）等领域估值偏低，有望跟随上行趋势反弹，关注盈利轮动机会。
• 高景气赛道细分龙头：创新药（新诺威、迈威生物-U）、金融科技（指南针）等板块受益于政策与技术驱动，具备中期成长弹性。

金股组合及行业分布（截至2025/8/28）

风险提示

• 政策不确定性：反内卷政策、海外市场降息节奏、特朗普关税政策等影响外资资金流；
• 市场波动：流动性边际效应弱化，叠加TMT板块集中度提升，9月震荡上行力度可能放缓；
• 行业竞争加剧：部分细分领域产能过剩风险（如水泥、化工）隐现。

关键结论：政策与技术双轮驱动下，重点关注AI、新能源、医药及金融IT等高弹性板块，同时兼顾稳增长相关标的估值修复机会。