电动车产业链全景图_电机电控篇_26页_1mb

电动车产业链全景图——电机电控篇总结

核心内容概述

电动车电机电控产业链正处于成长阶段，但短期内价格竞争激烈，行业整体毛利率预计会进一步下滑至15%左右。随着新能源汽车产销量的持续增长及A、B级车型占比提升，电机电控市场规模有望在未来三年保持约23%的复合增速。行业技术门槛逐渐提高，具备技术优势和与整车厂深度绑定能力的供应商将更具竞争力。

主要观点

• 市场趋势：行业处于成长期，2018年市场规模增速接近30%，预计未来三年保持23%左右的复合增长。但由于产品同质化严重，毛利率下降压力较大。
• 竞争格局：整车厂通常定点2-3家供应商，A点供应商占据大部分市场份额。国内供应商面临来自博世、大陆等外资企业的竞争。
• 产品结构与成本：驱动电机主要分为直流、交流异步、永磁同步和开关磁阻类型，其中永磁同步电机占据主流。电机控制器以IGBT为核心，成本占比接近50%，且主要依赖进口。
• 技术趋势：集成化是未来主流方向，三合一电驱动产品逐步取代传统分体式结构。碳化硅模块在效率和功率密度上有显著提升，但成本仍较高，难以大规模商用。发卡式扁线电机提升功率密度，但制造工艺复杂且受专利限制。
• 盈利能力：受补贴退坡和价格竞争影响，行业毛利率下降明显，部分企业已跌至个位数。但随着市场出清和规模效应显现，部分优质企业有望恢复增长。
• 投资建议：电控领域推荐汇川技术和麦格米特；驱动电机领域建议关注卧龙电驱。

关键信息

市场规模

• 2018年国内新能源汽车销量达125.6万台，同比增长61.7%。
• 2019年销量目标为140万台，同比增速接近12%。
• 电机电控占新能源汽车总成本的10%左右。
• 乘用车电机电控价格预计降至0.9万元/套，商用车降至2.5万元/套。
• 2019年电机电控行业整体毛利率预计下降至15%左右。

产品比较

• 驱动电机：
  • 永磁同步电机占装机量90%以上，性能优于其他类型。
  • 国产品牌在成本上有一定优势，但在专利和特殊产品上仍落后于海外品牌。
• 电机控制器：
  • 主要依赖IGBT，目前进口占主导地位。
  • 国产品牌在功率密度和匹配性能上仍有提升空间。

主要供应商与配套情况

技术趋势

• 集成化：三合一电驱动产品成为主流，提升性能并降低成本。
• 新材料：碳化硅模块具有更高的效率和功率密度，但成本高；发卡式扁线电机提升功率密度，但制造难度大。
• 技术代际：国内电机技术已接近外资水平，但电控仍需提升。

风险提示

1. 电动车销量不及预期：限购政策放宽、补贴退坡可能抑制销量增长。
2. 整车厂自研自产：整车厂可能自行开发电机电控产品，压缩独立供应商的市场空间。
3. 原材料价格上涨：铜、钢材和IGBT价格波动将对毛利率产生较大影响。

投资建议

• 电控领域：推荐汇川技术和麦格米特，因其技术积累深厚且与整车厂深度绑定。
• 驱动电机领域：推荐卧龙电驱，因其具备技术领先、成本控制和质量优势。

盈利预测

总结

电机电控行业正处于成长期，但面临价格竞争和毛利率下滑的压力。随着新能源汽车市场的扩大和技术要求的提升，具备技术优势和与整车厂深度绑定的供应商将更具发展潜力。集成化、新材料和新结构的应用将成为未来发展的关键方向，而国内企业在这些方面仍有提升空间。建议投资者关注汇川技术、麦格米特和卧龙电驱等具备竞争优势的企业。同时，需警惕销量不及预期、整车厂自研自产和原材料价格波动等风险。