20220515-浙商证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股Q1业绩前瞻_监管_经济_疫情致收入疲软_降本增效稳利润_4页_951kb

报告摘要

腾讯控股（0700.HK）在2022年第一季度面临收入疲软的挑战，主要受监管政策、经济环境和疫情的影响。尽管如此，公司通过“降本增效”举措有效控制了成本，使得利润表现优于市场预期。报告认为，随着监管、经济和疫情因素逐步缓解，公司未来业绩有望回升，并维持“买入”评级。

游戏业务：
- 收入预计为541亿元，同比增长1.2%，环比增长6.6%。
- 手游收入：419亿元，同比增长1.0%，环比增长4.8%，低于一致预期2.8%。
- PC游戏收入：121亿元，同比增长2.0%，环比增长13.4%，高于一致预期2.0%。
- 流水下滑：手游流水同比下降约15%，主要受未成年人保护政策、疫情管控影响及游戏商业化程度下降等因素影响。
- Q2预测：游戏流水预计同比下滑2.4%，主要由于经济预期低迷和疫情防控措施对线下活动的影响。
广告业务：
- 收入预计为189亿元，同比下降13.5%，环比下降12.3%，符合一致预期。
- 行业影响：游戏和教育行业投放下降，品牌广告降幅大于效果广告。
- Q2预测：广告收入预计同比下滑16.2%，主要由于电商行业受物流延迟影响，投放意愿下降。
金科企服业务：
- 收入预计为420亿元，同比增长7.5%，环比下降12.5%，低于一致预期8.8%。
- 支付业务影响：线下支付受疫情影响，线上消费未达预期，导致整体收入表现不及预期。
- Q2预测：支付收入预计同比下滑4.8%，可能接近本轮周期底部。

盈利预测：公司2022/2023/2024年Non-IFRS净利润分别为1203亿、1485亿、1781亿，同比增速分别为-2.8%、23.5%、19.9%。
估值分析：当前股价对应的PE为24倍，预计2023年PE为20倍，2024年为16倍。报告给予公司2023年25倍估值，对应目标市值为37128亿元（42928亿港币），目标股价为447港币，较当前价格有26.0%的上涨空间。
投资评级：维持“买入”评级，认为Q2可能为业绩周期底部，未来增长潜力主要来自海外游戏和小程序业务。