20220818-中泰国际证券-腾讯控股-00700.HK-降本增效渐见效果_利好因素正在增多_10页

腾讯控股（700 HK）总结

核心内容

腾讯控股在2022年第二季度（2Q22）表现出一定的复苏迹象，尽管面临多重挑战，但其降本增效措施和业务调整逐步显现成效，利好因素逐渐增多。

主要观点

• 2Q22业绩优于预期：尽管收入同比略降3%，但非国际财务报告准则净利润环比增长10%，超出彭博一致预期。
• 网络广告业务逐步恢复：视频号发展迅速，视频播放量同比增长超200%，基于AI推荐的播放量增长超400%，为广告变现奠定基础。7月上线信息流广告，首批品牌包括宝马、阿玛尼美妆、伊利，未来有望拓宽变现途径。
• 金融科技及企业服务业务改善：收入同比增长1%，商业支付金额增速恢复至10%以上，企业服务业务因战略调整而毛利率提升。
• 游戏业务短期承压，但表现优于行业：本土市场游戏收入同比下降1%，国际市场收入也略有下降，但公司产品及运营具备竞争力，预期下半年逐步恢复。
• 上调目标价及评级：分析师将目标价上调至414.00港元，潜在升幅达36.5%，评级上调至“买入”。

关键信息

财务数据（十亿人民币）

股票资料（更新至2022年8月17日）

风险提示

1. 新游戏及海外拓展不及预期
2. 经济增长放缓
3. 政策风险

历史建议和目标价

业务展望

• 网络广告业务：预计随着监管环境趋稳、经济逐步恢复及变现途径拓宽，网络广告业务将逐步改善。
• 游戏业务：短期仍面临压力，但预期下半年将逐步消化未成年人保护措施的影响，同时期待版号审批恢复。
• 金融科技及企业服务：业务调整和成本控制措施有助于利润率的持续改善。
• 整体盈利预测：预期2022/2023年非国际财报准则EPS分别为12.43/13.05元，基于28倍2023年目标PE估值，上调目标价至414.00港元。

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 | angelaa.qin@ztsc.com.hk

附注

• 股价已反映股息、股本合并及分拆等调整因素
• 中泰国际与腾讯无企业融资业务关系，分析师及其联系人士未担任腾讯高级职员，亦无财务权益或股份

版权声明

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