20221104-金源期货-铝月报_供需双弱_铝价偏弱震荡_19页_1mb

报告摘要

电解铝市场分析总结

核心内容概述

2022年11月，电解铝市场呈现供需双弱态势，铝价预计在低位震荡。供应端因云南未进一步减产，四川、贵州、内蒙逐步复产，但进展缓慢，整体产能小幅增加。需求端因疫情散点影响，消费旺季“金十”落空，终端消费疲软，出口承压。成本端，电解铝行业平均完全成本有所下降，理论利润为正，但整体成本压力仍存。

主要观点

供应扰动持续：云南减产尚未缓解，其他地区复产缓慢，预计11月开工产能回升至4020万吨，产量343万吨。同时，河南减产导致开工产能再度回落，供应端不确定性较大。
需求疲软：房地产、出口、家电消费受压，新能源车和光伏板块有一定支撑，但整体消费预计下滑。
成本下行有限：10月电解铝成本为17570.23元/吨，理论利润为+906.64元/吨，预计11月成本小幅下行，但空间有限。
价格震荡为主：供需双弱背景下，铝价预计低位震荡，沪期铝运行区间在17500-19000元/吨，伦铝在2100-2400美元/吨。
风险因素：美联储超预期停止加息、国内外电解铝减产超预期。

关键信息

一、行情回顾

沪铝：10月沪铝主力合约在17800-18800元/吨之间震荡，月末跌至17650元/吨，月度下跌3.39%。
伦铝：10月伦铝震荡上行，月末收于2225.5美元/吨，月度上涨3.9%。
沪伦铝比：由月初8.46回落至8.02。
升贴水：LME现货升贴水在-17.74至+14.5美元/吨之间波动，国内现货升贴水在-180至平水之间波动。

二、宏观环境

1. 海外

美联储加息：11月加息75个基点，利率目标区间提升至3.75%-4%，市场预期加息将放缓，但利率高点将更高。
欧美经济数据：美国制造业PMI跌破枯荣线，欧元区制造业PMI创2020年以来新低，经济下行压力显现。
通胀：美国9月CPI同比上涨8.2%，创1982年以来新高；欧元区9月CPI同比上涨9.9%，为历史高位。

2. 国内

GDP增速：三季度GDP同比+3.9%，较二季度改善。
工业数据：9月工业增加值同比+6.3%，受益于低基数效应。
房地产：新开工及施工面积增速环比回升，但同比仍为负增长。
出口压力：9月出口增速小幅回落，出口结构差异较大。
政策导向：二十大重申发展是第一要务，强调实体经济与市场机制。

三、原料成本及利润分析

1. 铝土矿

国产矿：10月均价431.3元/吨，环比下降0.2%，因疫情导致矿石供应紧张。
进口矿：几内亚雨季影响，进口量下降150万吨以上，印尼出口配额审批进行中。

2. 氧化铝

国产氧化铝：10月均价下跌100元/吨，开工产能8005万吨，开工率81.77%。
进口氧化铝：9月仅两笔成交，FOB价格为319美元/吨，进口成本较国产高约200元/吨。
成本：9月氧化铝行业含税完全成本为2794.37元/吨，环比上涨1.82%。

3. 电解铝利润

平均完全成本：17570.23元/吨，较上月下降97.51元/吨。
理论利润：+906.64元/吨，预计11月成本小幅下行，但空间不大。

四、电解铝供应分析

国内产能：10月电解铝开工产能4009.9万吨，预计11月回升至4020万吨。
复产情况：四川、贵州、内蒙有序复产，但速度较慢。
减产情况：云南减产20%-30%，河南减产影响铝锭发运。
海外产能：9月全球除中国外电解铝产量230.4万吨，同比-0.56%。主要减产国家包括西班牙、罗马尼亚、德国、美国、挪威、斯洛伐克、斯洛文尼亚等。

五、电解铝需求分析

铝加工：9月开工率整体回升，铝型材、铝板带、铝箔表现较好，铝杆线及再生合金表现偏弱。
房地产：9月新开工及施工面积增速环比回升，但同比仍为负增长，需更长时间企稳。
汽车：9月汽车产量同比+28.1%，新能源汽车销量同比+98.1%，但商用车销量下滑。
家电：9月空调产量同比+23%，洗衣机产量同比+20%，冰箱产量同比+5%，出口结构性亮点明显。
光伏：10月新增装机8.13GW，同比+131%，全年有望超额完成预期。

六、行情展望

铝价走势：预计11月铝价低位偏弱震荡，沪期铝运行区间在17500-19000元/吨，伦铝在2100-2400美元/吨。
风险提示：美联储超预期停止加息、国内外电解铝减产超预期。

总结

综上所述，2022年11月电解铝市场在供需双弱的背景下，铝价预计维持低位震荡。供应端因云南减产和河南、新疆运输受阻，存在持续扰动，支撑铝价。需求端受疫情和经济下行影响，消费旺季未达预期，消费预期偏弱。成本端略有下行，但整体成本压力仍存。宏观环境方面，美联储加息预期未变，欧美经济下行趋势明显，国内经济温和复苏。风险点包括美联储政策超预期和国内外减产超预期，投资者需密切关注。

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