20181225-东吴证券-基差周报_市场继续回落_IFIH升水加深_17页_2mb

市场总结

核心内容

本周（2018年12月19日至2018年12月25日），A股主要指数均出现下跌，其中沪深300下跌3.55%，中证500下跌1.90%，上证50下跌4.19%。与此同时，各主要指数期货合约的基差表现不一，部分合约升水，部分贴水，反映出市场情绪与实际价格之间的差异。

主要观点

• 市场整体下跌：本周三大指数（沪深300、中证500、上证50）均出现不同程度的下跌，显示市场情绪偏空。
• 基差表现：
  • 沪深300指数期货：IF1901升水0.72点，IF1902升水2.32点，IF1903升水6.32点，IF1906贴水0.48点。
  • 中证500指数期货：IC1901贴水30.31点，IC1902贴水55.11点，IC1903贴水75.91点，IC1906贴水134.51点。
  • 上证50指数期货：IH1901升水5.67点，IH1902升水10.67点，IH1903升水15.07点，IH1906升水20.07点。
• 套利收益：所有合约均无明显套利收益，表明当前市场不具备显著的期现套利机会。
• 跨期套利建议：远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月、做空近月，但需注意跨期套利可能因无收敛机制而存在风险。
• 基差估算方法：理论基差计算考虑了资金成本与分红因素，实际基差则基于市场收盘数据。套利收益与区间计算均考虑了资金配置比例、交易成本及分红影响。

关键信息

1. 基差数据概览

2. 套利收益与区间

• 套利收益：所有合约的套利收益均为0%，说明当前不具备显著套利机会。
• 套利区间：套利区间考虑了资金配置比例与交易成本，当实际价差超出区间时可考虑进行期现套利。

3. 基差跟踪方法

• 理论基差计算：基于公式 $ B = S e^{(r - d)\Delta t / 365} - S $，并考虑分红因素。
• 分红预测：通过估算成分股的净利润与分红率，结合历史分红时间预测未来分红点位。
• 套利收益计算：基于80%资金配置于现货、20%用于期货保证金，扣除交易手续费与融券成本，计算年化收益率。
• 套利区间计算：同样基于资金配置比例与交易成本，设定套利的上下限。

4. 风险提示

• 数据来源与误差：报告所用数据为市场公开数据，可能存在误差。
• 量化结果局限：分析基于量化结果，与基本面关联度较低，仅供参考。
• 跨期套利风险：跨期套利无收敛机制保障，存在价差未回归风险。

总结

整体来看，当前市场处于回调阶段，指数期货合约基差与市场走势存在一定偏差，但套利机会有限。建议投资者关注市场情绪变化与未来分红预测，结合跨期套利策略进行操作，同时注意相关风险。