2017-美联储7月议息会议点评：基调偏鸽，“尽早“缩表_6页-1mb

美联储7月议息会议总结

核心内容

2017年7月26日，美联储召开7月议息会议，决定维持联邦基金利率目标区间在 1% - 1.25% 不变。此次会议未更新经济预测报告，也未举行记者会，整体基调偏鸽，但对缩表政策的启动时间给出更明确的指引。

主要观点

1. 通胀疲软持续，市场已消化鸽派预期

• 声明中对通胀的描述改为“总通胀率和剔除能源与食品的核心通胀率低于 2%”，表明通胀疲软已成为长期现象。
• 市场已提前消化美联储对通胀疲软的鸽派态度，因此声明发布后，市场对加息的信心并未明显下降。
• 然而，内部官员对核心通胀持续低迷表示担忧，整体仍维持对通胀回升至 2% 的信心。

2. 就业与经济保持稳健，但增长不及预期

• 声明将“就业温和增长”改为“就业保持稳健”，显示劳动力市场持续走强。
• 家庭开支和企业固定投资继续扩张，经济仍预计会循序渐进地加息。
• 然而，硬数据（如个人消费）持续不及预期，表明经济增长动能不足，存在不确定性。

3. 缩表政策启动时间明确，偏鹰派信号

• 声明中表示若经济符合预期，将“相对迅速地启动缩表”，比6月的“今年开启”更为具体。
• 这一表态被市场解读为偏鹰派信号，导致12月加息概率微升至 46.8%。

4. 加息路径未变，但未来加息空间受限

• 7月会议未改变加息路径，仍预计今年会再加息一次。
• 鉴于失业率负缺口（失业率低于自然失业率）的存在，未来加息幅度可能受限，长期利率预测或下调。

关键信息

不确定因素

1. 通胀能否改善

   • 房租上涨趋缓，对核心通胀形成下行压力。
   • 工资增长不及劳动生产率增速，抑制通胀回升。

2. 经济增长能否回升至潜在增速目标

   • 硬数据持续不及预期，二季度GDP数据成为关键观察点。
   • 特朗普刺激政策的落地情况存在不确定性。

3. 失业率负缺口限制加息空间

   • 劳动力市场接近充分就业，未来加息可能更加谨慎。

市场反应

• 声明发布后，美股上涨，美债收益率下跌，美元指数下滑，黄金走高。
• FedWatch 计算的9月加息概率降至 0%，12月加息概率微升至 46.8%。
• 若12月加息概率仍低于 50%，则美联储年内再次加息的可能性较低。

投资评级与分析师承诺

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