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固收点评报告总结：2026年4月债市投资策略

核心内容

2026年4月债市投资策略报告指出，当前债券市场正逐步转向久期策略，主要原因是债券收益率曲线陡峭，长债收益率较高，而中短债收益率下行明显。报告分析了不同机构对债券的配置变化、收益率曲线走势、市场供需关系以及投资建议，为投资者提供了清晰的市场判断和操作方向。

主要观点

• 收益率曲线陡峭：2026年一季度，中短债收益率下行较明显，而超长债收益率高位震荡，导致期限利差走阔。截至2026年4月3日，30年期国债收益率达2.37%，10Y国债收益率为1.82%，期限利差达55BP；30Y国债收益率较1Y国债高110BP以上。
• 机构配置变化：
  • 银行自营：大型银行和中小型银行在2026年一季度对超长债的净买入规模分别同比多增618亿和941亿，显示出对超长债的配置意愿增强。
  • 券商自营：2026年一季度，券商自营净卖出超长债1457亿，表明其对超长债的配置节奏放缓。
  • 险资：险资在一季度对超长债的净买入同比少增480亿，可能与对股市乐观及对债市偏空有关。
• 纯债基金规模增长：由于股市震荡，理财等资金可能从二级债基转向信用债基，风险偏好回落或带动纯债基金规模阶段性增长。2025年第三季度纯债基金规模显著下降，但2026年1月后出现小幅回升。
• 债券收益率曲线走势：预计未来半年债券收益率曲线将适度走平，长债及超长债投资价值较突出。若原油价格高位震荡，曲线走平将定价滞胀风险；若原油价格回落，长端下行将定价通胀担忧消除。
• 投资建议：
  • 二季度重点：建议重视10Y国开及30Y国债机会，继续看好5Y及以上资本债下沉机会。
  • 收益率预测：预计二季度10Y国债收益率将降至1.70%，10Y国开收益率降至1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下，下半年低点可能到2.0%。
• 久期策略调整：当前券商及基金等交易机构资金主要配置短债，中长利率债基久期中位数回落约2.5年。建议逐步拉长久期，把握长债机会。

关键信息

• 超长债供求关系改善：银行自营对超长债的配置能力提升，叠加特别国债发行计划，预计未来超长债配置需求将增加。
• 地方政府发行期限缩短：2026年地方政府专项债发行期限有小幅下行趋势，可能有助于降低财政利息支出压力。
• deltaEVE指标影响：全国性银行受限于deltaEVE指标，而城农商行不受此限制，因此股份行及城农商行对超长债的配置空间较大。
• 市场情绪与资金流动：股市震荡导致投资者风险偏好回落，可能推动资金从二级债基流向信用债基，纯债基金规模或迎来阶段性增长。
• 投资风险提示：报告提示了出口超预期、监管及税收政策变化、股市大涨等可能对债市造成冲击的风险。

附图表说明

• 图表1：展示了1Y、10Y及30Y国债和地方债收益率走势。
• 图表2：显示了2026年1月-3月各类型机构利率债净买入情况，重点突出超长债的配置变动。
• 图表3：展示了DR001及DR007利率走势。
• 图表4：显示了政府债券净发行节奏。
• 图表5：反映了地方政府专项债发行期限的变化趋势。
• 图表6：展示了中长利率债基平均久期走势。
• 图表7：显示了保险业原保费收入累计同比增速。
• 图表8：比较了保险预定利率最高值与30Y国债收益率走势。
• 图表9：列出了人身险及财产险合计资金运用余额及占比情况。
• 图表10：展示了A股上市银行单季度计息负债成本率与10Y国债收益率走势。
• 图表11：列出了主要银行deltaEVE指标情况。
• 图表12：显示了各类型债券基金规模变化情况。
• 图表13：展示了债券ETF总规模走势。

总结

报告指出，当前债市正逐步转向久期策略，超长债配置需求可能增加，长债投资价值凸显。未来半年，债券收益率曲线有望适度走平，建议投资者关注10Y国开、30Y国债及5Y以上资本债的机会。同时，需警惕出口超预期、监管政策变化及股市大涨等风险因素。