20131209-华泰证券-利率债周报_同业存单推出_Shibor基准作用强化_13页_1mb

债券研究 / 利率债市场周报总结

核心内容

本报告为2013年12月9日发布的利率债市场周报，分析了当周（12月2日-12月6日）的宏观经济、通货膨胀、一级市场发行、二级市场表现、资金面与利率互换等关键信息。

主要观点

宏观经济

• PMI数据：11月汇丰中国制造业PMI为50.8%，连续4个月高于50，略低于上月的50.9，但好于预期值50.4。新订单保持良好增长，生产活动扩张加快，但就业指数回落至48.9。
• 进出口数据：出口同比增长12.7%，进口增长5.3%，显示外需好转、内需疲软。11月贸易顺差达338亿元，为近5年新高。
• 宏观经济展望：2014年出口和消费增速可能小幅回升，但投资增速与今年基本持平，整体经济仍较为平稳。

通货膨胀

• 食品价格平稳：猪肉价格小幅上涨，但整体食品价格保持平稳，CPI同比维持在3.2%左右，PPI持续负增长。
• 猪周期分析：猪粮比略有上升，但主要由玉米和豆粕价格下降推动，养殖户补栏意愿增强，但未来供给压力仍存，预计猪肉价格将维持缓升趋势。

关键信息

利率债市场表现

• 本期发行：本期利率债实际发行规模为850.1亿元，其中国债522.1亿元，金融债328亿元。本期净融资规模为80.8亿元，处于低位。
• 下期发行：预计下期利率债发行规模为730亿元，其中国债430亿元，金融债300亿元，市场认购倍数有望维持高位。

二级市场

• 收益率走势：本期国债和金融债收益率多数上行，10年期国债收益率上行16bp至4.52%，7年期国债收益率上行12bp至4.50%。
• 成交量变化：国债周成交额为902亿元，金融债为1429亿元，整体成交量较上期略有下降，但市场仍保持活跃。

资金面与利率互换

• 资金面改善：FR001回落至3.71%，FR007回落至4.55%，银行间市场回购成交量下降，显示资金需求减弱。
• 利率互换走势：IRS-Repo 1年期和5年期分别上行26bp和28bp，Shibor_3M 1年期和5年期分别上行45bp和51bp，显示市场对利率上行预期增强。

同业存单推出

• 政策影响：央行发布《同业存单管理暂行办法》，自2013年12月9日起实施，明确Shibor为同业存单定价基准。
• 市场反应：Shibor价格大涨，带动IRS-Shibor_3M快速上升，建议买入长期限IRS-Shibor_3M以锁定收益。

信贷资产证券化

• 规模扩大：新一轮信贷资产证券化规模扩大至4000亿元，重点支持小微、“三农”、棚户区改造、中西部开发等。
• 银行影响：信贷资产出表有助于降低风险资产和系统性风险，但需关注资金用途是否符合监管要求。

套利机会与投资建议

• IRS-Repo与国开债利差：国开债与IRS-Repo利差在37~63bp之间，仍有较大套利空间。
• AAA级中票与IRS-Repo利差：AAA级中票与IRS-Repo利差在129~136bp之间，套利空间可观。
• 投资建议：建议买入长期限IRS-Shibor_3M，同时关注国开债和AAA中票的套利机会。

总结

• 市场趋势：利率债收益率在前期快速下行后出现反复，整体呈量稳价跌态势。
• 政策影响：同业存单推出强化了Shibor的基准作用，推动利率市场化预期增强。
• 资金面：12月资金面小幅改善，但需关注未来QE退出对市场的影响。
• 投资策略：建议关注长期限IRS-Shibor_3M和利率债套利机会，同时警惕资金面变化对收益率的影响。

图表与数据

• 图表1-6：展示PMI、进出口数据、CPI、PPI、猪肉价格及食用农产品价格走势。
• 图表7-26：涵盖利率债净融资、收益率变化、IRS-Repo和Shibor_3M走势、利差统计等关键数据。
• 表格1-4：提供核心宏观数据、本期及下期利率债发行信息、各关键期限券种投资价值分析及利差统计。

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