20171027-申万宏源-2017年9月托管量点评_利率债配置情绪较好_同业存单配置情况分化_6页_518kb

2017年9月中国债券市场托管量及投资者持仓分析总结

核心内容概述

2017年9月，中国债券市场整体托管量小幅下降，但政府债券发行量回升，带动新增托管量环比增长。不同类型的机构对利率债和信用债的配置情绪呈现分化趋势，尤其在同业存单（同存）的配置上表现显著不同。

主要观点

1. 总体托管量变化

• 9月两处托管机构（中债登和上清所）合计新增托管量为7439.33亿元，较8月减少664.84亿元。
• 中债登托管量增加8075.8亿元，达到48.99万亿元。
• 上清所托管量减少636.4亿元，降至16.38万亿元。
• 同业存单到期压力较大，导致其净发行转负，托管量减少1269.4亿元。

2. 政府债券发行情况

• 国债和地方政府债发行量回升，带动新增托管量增长。
• 政府债券新增托管量为5391.53亿元，其中地方债新增3716.05亿元，国债新增1771.80亿元（较8月前值677.1亿元有所回升）。

3. 政策性金融债表现

• 政策性金融债（政金债）新增托管量为1921.6亿元，较8月小幅增加。
• 农发债新增托管量大幅增加1003.7亿元，国开债和口行债分别新增683.4亿元和234.5亿元。

4. 其他债券发行情况

• 企业债新增托管量减少至207.3亿元。
• 中票托管量仅小幅增加43.5亿元。
• 除同业存单外，其余债券发行量均有所下降。

关键信息：投资者持仓变化

1. 全国性商业银行

• 新增托管量：中债登2946.98亿元，上清所**-1597.9亿元**。
• 增持利率债（国债、政金债），减持信用债，尤其是同业存单（减持1201亿元）。

2. 城商行

• 新增托管量：中债登717.6亿元，上清所**-399.2亿元**。
• 对利率债配置走弱，但大幅增持同业存单（增持275亿元）。

3. 农商行

• 新增托管量：中债登403.1亿元，上清所**+352.8亿元**。
• 偏好利率债和同业存单，减持其他信用债。

4. 信用社

• 新增托管量：中债登**-3.6亿元**，上清所**-471亿元**。
• 大幅减持中票和同业存单，增持国债和政金债。

5. 券商

• 新增托管量：中债登**+366.6亿元**，上清所**-44.6亿元**。
• 大幅减持同业存单（减持212.4亿元），积极增持利率债和其他信用债（如企业债、中票等）。

6. 保险公司

• 新增托管量：中债登**-434.8亿元**，上清所**-382亿元**。
• 利率债配置情绪好转，增持国债（增持47.1亿元），减持政金债（减持154.3亿元）及各类信用债。

7. 境外机构

• 新增托管量：中债登**+386.6亿元**，上清所**+574.3亿元**。
• 配置热情较高，增持利率债和同业存单，国债增持284.2亿元，政金债增持118亿元，同存增持501.3亿元。

8. 广义基金

• 新增托管量：中债登较高，上清所**+1643.5亿元**。
• 偏好国债和政金债，增持558.5亿元和1075.5亿元。
• 减持同业存单（减持187.5亿元）和中票（减持368.8亿元）。

总体趋势

• 利率债配置情绪较好，尤其受到境外机构、广义基金、农商行和信用社的青睐。
• 同业存单配置分化明显，城商行和农商行增持，而全国性商业银行、券商和保险公司则减持。
• 信用债整体配置情绪偏弱，多数机构对信用债的配置呈现减持态势。

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