【新世纪评级】2023年城投债发行情况和市场表现分析_15页_1mb

2023年城投债发行情况和市场表现分析总结

核心内容概览

2023年城投债发行和市场表现受到监管政策收紧、化债政策推进、市场情绪变化等多重因素影响，整体呈现发行规模增长、净融资改善但下半年趋缓、利差持续收窄、区域和信用等级分化加剧等特征。以下是核心内容、主要观点和关键信息的总结。

一、城投债发行情况

1.1 发行规模与净融资

• 2023年城投债发行规模：4.88万亿元，同比增长25.36%。
• 发行主体数量：1804家，同比增长175家。
• 发行节奏：2月起发行量逐月增长，3月达峰值；8月因政策推动发行放量；10月起受政策收紧影响，发行量持续收缩。
• 净融资：全年净融资规模为8790.97亿元，上半年为0.73万亿元，下半年仅为0.15万亿元，11月后净融资转负。

1.2 债券品种表现

• 私募公司债：发行量同比增幅最大，主要带动了交易所品种发行增长。
• 企业债：受审核权变更影响，发行量大幅下降，为唯一净偿还券种。
• 银行间品种：发行规模2.61万亿元，占总发行规模的53.5%。
• 交易所品种：发行规模2.11万亿元，占总发行规模的43.3%，同比增长39.4%。

1.3 发行期限变化

• 加权平均期限：2023年为2.86年，短于2022年的3.26年。
• 主要期限：1年期及以内、3年期、5年期为主要发行期限，其中5年期发行规模下降。
• 短期债券：2年期债券发行规模显著上升，同比增长118.6%。
• 回售条款：5年期设置回售条款的债券占比达85.7%。

1.4 发行主体资质变化

• AA+级发行人：净融资增长显著，为市场主要融资力量。
• AA级发行人：部分转为净偿还，弱资质主体再融资压力较大。
• AAA级发行人：净融资增长18.9%，发行利差收窄明显。

二、各省（区、市）城投债发行情况

2.1 发行规模

• 发行规模增长：大部分省份城投债发行规模同比增长。
• 发行规模下滑：福建、新疆、上海、贵州、青海、甘肃、内蒙古7个省份发行规模下滑，其中贵州收缩明显。
• 发行规模领先：江苏以12313亿元领跑，浙江、山东、天津分列第二至第四位。

2.2 净融资情况

• 净融资规模较大：浙江、江苏、山东、河南净融资规模相对较大。
• 净偿还省份：贵州、广西、甘肃、吉林、黑龙江、云南、辽宁、青海、内蒙古、宁夏10个省份延续净偿还状态。
• 高风险省份：净偿还主要集中在12个高风险省份，部分非重点省份如江苏、浙江也出现净偿还。

2.3 发行期限

• 期限偏短：天津、云南发行期限显著偏短。
• 超千亿省份：安徽、福建、四川、湖北、陕西发行期限趋短。

2.4 发行利差

• 利差收窄：绝大多数省份发行利差持续收窄，第四季度收窄幅度较大。
• 利差较大的省份：青海、广西、云南、辽宁、宁夏、甘肃。
• 利差较小的省份：上海、广东、北京、浙江、福建、江苏。
• AAA级利差收窄：天津、吉林、云南、贵州等省份显著收窄。

三、城投债级别调整分析

3.1 评级上调

• 上调数量：37家发债主体评级上调，2家评级展望上调。
• 上调等级：主要集中在AA+级和AAA级。
• 上调区域：江浙两省为主要上调区域，湖南、广东、四川等省也有涉及。

3.2 评级下调

• 下调数量：4家发债主体评级下调，22家评级展望下调。
• 下调区域：贵州为主要下调区域，云南、广西、甘肃、河南、青海也有涉及。
• 下调原因：包括负面舆情、商票逾期、流动性压力、债务集中到期、偿债压力大等。

四、城投债到期及展望

4.1 到期与回售规模

• 2024年到期及回售规模：占存量债券余额的41%，合计4.89万亿元。
• 银行间品种：到期压力相对较大。
• AA级债券：到期及回售压力最大。

4.2 区域到期压力

• 高压力区域：青海、天津、云南、河南、内蒙古兑付及行权比例较高。
• 财力覆盖情况：天津、重庆、江苏、湖南等省份财力相对有限，需依赖金融资源化债。

4.3 市场展望

• 政策影响：2023年监管政策释放化债信号，尾部地区债务风险缓释。
• 区域分化：随着房地产及土地市场下行，地方财政和城投企业回款压力仍存，区域间信用分化加剧。

主要观点总结

• 政策影响显著：2023年城投债市场受到监管政策、化债政策及特殊再融资债券的影响，发行审核趋严，发行量和净融资趋缓。
• 市场利差收窄：两轮利差下行行情导致各等级利差持续收窄，市场对政策效果存在观望。
• 区域差异明显：不同省份在发行规模、净融资、期限和利差上呈现明显差异，高风险省份债务压力依然较大。
• 信用分化加剧：AA+级发行人净融资增长，而AA级发行人净偿还，弱资质主体再融资困难。
• 流动性压力：部分省份如云南、贵州、广西、甘肃等面临较大的流动性压力和债务集中到期问题。

关键信息

• 监管政策：以遏制新增债务、化解存量债务为主线，下半年政策收紧，导致发行量急剧收缩。
• 发行结构：私募公司债发行量增长最快，银行间品种占比提升，企业债受审核权变更影响下降。
• 期限变化：整体发行期限缩短，短期债券占比上升，5年期回售条款使用增加。
• 信用等级：AA+级发行人成为主要融资主体，AAA级发行利差收窄，AA级压力较大。
• 区域表现：江苏、浙江、山东、河南等省份发行规模和净融资较高，贵州、广西、甘肃等省份净偿还。
• 利差趋势：各等级利差持续收窄，短期低等级利差收缩更明显，中长期低资质利差仍高于中高资质。
• 评级调整：评级上调集中在江浙及部分经济较强省份，下调集中在贵州、云南、广西等高风险地区。

总结

2023年城投债市场在政策收紧和化债推进下呈现发行量收缩、净融资改善但下半年趋缓、利差持续收窄、区域和信用等级分化加剧等特征。AA+级发行人成为主要融资力量，而弱资质主体面临再融资压力。政策效果和后续走向仍是市场关注焦点，区域间信用分化趋势进一步明显，金融资源化债仍是重要手段。