20211031-东北证券-天齐锂业-002466.SZ-天齐锂业2021年三季报点评_Q3业绩延续高增_澳洲奎纳纳项目有望年底落地_4页_730kb

报告摘要

天齐锂业 (002466) 公司点评报告总结

核心内容

天齐锂业于2021年10月31日发布2021年三季报，显示公司业绩显著增长。2021年前三季度实现营收38.73亿元，同比增长59.6%；归母净利润5.3亿元，同比增长148%。其中，Q3归母净利润为4.44亿元，同比增长209%，而扣非净利润为-1.41亿元，环比下降179%。

主要观点

业绩表现：剔除债务重组和期权损益等非经常性因素影响后，公司Q3经营状况仍保持良好，毛利率环比上升1.9个百分点至56.6%，显示出公司盈利能力强劲。
锂价上涨：Q3锂盐价格在9月后显著上涨，公司因锂长单调价相对滞后，预计Q4将充分释放价格上涨带来的盈利。
投资收益：Q3实现对联营企业的投资收益1.35亿元，环比增长17.4%，主要受益于SQM的盈利贡献。
项目进展：澳洲奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目有望在2021年底达到可销售状态，为公司锂盐产能扩张提供支撑。
债务压力缓解：IGO交易完成大幅缓解了公司债务压力，公司计划发行H股上市融资，进一步减轻债务负担。
盈利预测：预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为10.4亿、30.1亿、41.1亿元，同比增长显著。
估值与评级：公司当前市盈率（PE）为134.23倍，市净率（PB）为20.29倍，分析师给予“买入”评级，并设定了6个月目标价为169.50元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	4,841	3,239	6,001	12,745	15,175
营业收入增长率	-22.48%	-33.08%	85.26%	112.37%	19.06%
归属母公司净利润	-5,983	-1,834	1,037	3,010	4,110
归属母公司净利润增长率	-371.96%	69.35%	156.57%	190.21%	36.54%
每股收益（元）	-4.05	-1.24	0.70	2.04	2.78
市盈率	—	—	134.23	46.25	33.87
市净率	11.14	20.29	13.38	9.27
净资产收益率(%)	-85.93%	-35.22%	15.12%	28.93%	27.37%

股票数据

指标	2021/10/29
6个月目标价（元）	169.50
收盘价（元）	94.26
12个月股价区间（元）	19.99~136.25
总市值（百万元）	139,231.39
总股本（百万股）	1,477
A股（百万股）	1,477
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	51

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	41.5%	50.3%	52.6%	53.3%
净利润率	-56.6%	17.3%	23.6%	27.1%
资产负债率	82.3%	78.9%	72.1%	63.3%
流动比率	0.11	0.19	0.32	0.46
速动比率	0.07	0.16	0.26	0.38
销售费用率	0.6%	0.5%	0.5%	0.5%
管理费用率	12.5%	8.3%	8.7%	8.7%
财务费用率	41.0%	29.5%	7.6%	5.5%
P/E（倍）	—	134.23	46.25	33.87
P/B（倍）	11.14	20.29	13.38	9.27
P/S（倍）	42.98	23.20	10.92	9.18
净资产收益率	-35.2%	15.1%	28.9%	27.4%

风险提示

下游需求不及预期
供给超预期风险
产能投放不及预期

分析师简介

曾智勤：东北证券有色行业分析师，香港大学金融学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾就职于国金证券研究所，2020年加入东北证券研究所。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

资源优势与产能扩张

锂矿资源：公司拥有全球最优质的锂矿——泰利森，现有锂精矿产能134万吨，后续将扩产至194万吨，三期扩产计划试运行时间提前至2024年。
锂盐产能：目前锂化工产品产能约为4.5万吨，中期规划产能超过11万吨。
项目进展：奎纳纳一期项目力争2021年底达到可销售状态，有望显著提升公司锂盐产量。

总结

天齐锂业在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，尽管受到债务重组和期权损益的影响，但剔除这些非经常性因素后，公司经营状况依然亮眼。随着锂价上涨趋势的延续，公司有望在Q4实现更高的盈利。公司资源和产能优势明显，澳洲奎纳纳项目进展顺利，为未来发展奠定基础。分析师给予“买入”评级，并设定了6个月目标价为169.50元。然而，仍需关注下游需求和产能投放的不确定性。

展开完整摘要