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报告摘要

恒玄科技 (688608.SH) 短期业绩承压，AIoT领域不断拓展

核心内容概述

恒玄科技（688608.SH）在2022年面临业绩短期承压，但公司通过持续研发投入和产品创新，在AIoT领域不断拓展，显示出长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

短期业绩承压：2022年公司实现营收14.85亿元，同比下滑15.89%；归母净利润1.22亿元，同比下滑69.97%；扣非净利润0.12亿元，同比下滑95.88%。2022年第四季度营收同比下滑40.95%，环比下滑34.57%，净利润为负。
毛利率提升：尽管营收下滑，但毛利率提升，2022年毛利率为39.37%，同比提升2.08个百分点；2022Q4毛利率为37.86%，同比提升0.66个百分点。
研发投入持续增长：2022年研发费用为4.40亿元，同比增长52.08%，占收入比重达29.62%，研发人员占比高达85.41%，显示公司对技术创新的重视。
AIoT领域拓展：公司智能音频SoC产品在智能可穿戴设备和智能家居领域取得进展，如BES2700系列芯片已量产并应用于华为、小米、三星等客户的产品，Wi-Fi/蓝牙双模AIoT SoC芯片已导入多款智能音箱，进一步向AIoT平台型公司迈进。
未来业绩预测：下调2023年业绩预测，新增2024-2025年预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2.07亿元、3.16亿元和4.47亿元，对应EPS分别为1.73元、2.64元和3.73元。当前PE为81.8倍，未来PE逐步下降至37.9倍。
估值指标改善：P/B逐步下降，从2022年的2.8倍降至2025年的2.5倍，显示公司估值趋于合理。

关键信息

财务数据摘要

2022年营收：14.85亿元（同比-15.89%）
2022年归母净利润：1.22亿元（同比-69.97%）
2022年扣非净利润：0.12亿元（同比-95.88%）
2022年毛利率：39.37%（同比+2.08pcts）
2023-2025年预测归母净利润：2.07亿元 / 3.16亿元 / 4.47亿元
2023-2025年EPS预测：1.73元 / 2.64元 / 3.73元
2023-2025年PE预测：81.8倍 / 53.6倍 / 37.9倍
总市值：169.60亿元
流通市值：112.16亿元
总股本：1.20亿股
流通股本：0.79亿股
近3个月换手率：83.03%

产品与市场表现

智能可穿戴设备：BES2700系列芯片量产，应用于华为、小米、三星等旗舰TWS耳机，2022年实现营收2.9亿元，占比19%。
智能家居：Wi-Fi/蓝牙双模AIoT SoC芯片导入多款智能音箱，Wi-Fi4连接芯片量产落地，应用于翻译笔、智能家电等终端。
其他产品：营收同比增长10.03%，占比26%，毛利率提升11.25个百分点。

研发投入与人员

2022年研发费用：4.40亿元（同比+52.08%）
研发人员数量：521人（同比+54.14%）
研发人员占比：85.41%

风险提示

市场竞争加剧
产品迭代不及预期
需求不及预期

总结

恒玄科技在2022年受到消费市场疲软影响，业绩出现短期下滑，但公司在AIoT领域的布局和研发投入为未来发展奠定了坚实基础。尽管短期承压，公司通过产品创新和市场拓展，展现出较强的竞争力和成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其在AIoT平台型公司的发展路径上具备优势，未来盈利能力和估值水平有望持续改善。

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