20230131-财通证券-恒玄科技-688608.SH-存货减值以及较高研发投入致使业绩承压_3页_842kb

存货减值及较高研发投入致使业绩承压总结

核心内容

本报告分析了公司2022年业绩表现及未来发展趋势，指出其业绩承压主要源于存货减值和较高的研发投入，同时对市场表现和财务数据进行了详细预测。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年全年归母净利润预计为1.22亿元，同比大幅下降70.20%。其中，2022Q4归母净利润为-0.29亿元，同比和环比均出现显著下滑，扣非后归母净利润更是下降至-0.51亿元。
• 业绩下滑原因：
  • 市场需求疲软：新冠疫情反复、宏观经济增速放缓及国际地缘政治冲突等因素导致消费电子需求持续疲软，特别是智能可穿戴和智能家居等下游行业。
  • 存货减值：受需求下滑影响，公司库存维持在较高水平，2022Q3末存货为9.46亿元，导致净利率下降。
  • 研发投入增加：公司为推进技术升级，大幅增加研发人员及研发费用，进一步影响了盈利能力。
• 市场表现：公司2023年初市场表现有所回升，消费类电子终端销售好转，部分客户开始补库，预计公司存货水平将逐步下降。
• 产品布局：公司平台品类持续优化，12nm耳机芯片、第二代手表芯片已加速出货，WiFi4连接芯片已量产，WiFi6连接芯片正在客户项目中推进，有望带来新增长点。
• 投资建议：基于公司未来发展方向及行业趋势，维持“增持”评级，调整2022-2024年营收和净利润预测，对应PE分别为136.71倍、43.74倍、29.94倍。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 终端销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 客户开拓不达预期

未来展望

公司未来将围绕终端智能化趋势，在可穿戴及智能家居设备领域纵深发展。随着市场需求逐步修复，公司有望通过去库存和产品升级实现业绩回升，同时研发投入将支撑其长期技术竞争力。预计2023年及以后，公司盈利能力将逐步改善，估值水平趋于合理。

总结

公司2022年业绩受存货减值和研发投入增加双重影响，出现显著下滑。但随着市场需求回暖及产品结构优化，未来业绩有望逐步恢复。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，技术升级和平台型业务布局是其核心竞争力所在。