宏观资产负债表：降准预期大减，静待央行短期操作-20211018-华泰期货-17页_1mb

降准预期大减，静待央行短期操作总结

核心内容

本周（10月11日-15日）中国宏观市场整体呈现流动性偏紧、债券收益率多数上行、房地产市场表现疲软的态势。央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，财政和金融市场的变化反映了市场对政策的预期调整，非银金融机构和企业端则受到信用风险和市场情绪的影响。

主要观点

央行操作

• 逆回购操作：央行连续5个交易日开展100亿7天逆回购操作，等量续作5000亿元MLF操作，共投放4600亿元，回笼900亿元。
• 流动性管理：本周央行公开市场操作净回笼，降准预期有所降温。
• 资金面变化：10月11日-15日，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性合理充裕，但市场整体资金面偏紧。

财政市场

• 国债收益率：各期限国债收益率多数上涨，其中10年期国债平均涨4.12bp，国开债和农发债收益率也普遍上涨。
• 国债期货：全周国债期货主力合约多数下跌，10年期主力合约跌幅最大，显示市场对经济前景的担忧。
• 政策影响：政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎，影响市场情绪。

金融市场

• 同业存单：1个月、3个月、6个月期存单发行利率普涨，涨幅分别为8bps、3bps、6bps。
• 货币市场利率：R001、R007、R014加权平均利率均上涨，Shibor隔夜、1周、2周利率也出现不同程度上涨。
• 流动性变化：月初流动性总体维持平稳，但货币市场利率多数下跌，显示市场资金面有所宽松。

企业端

• 信用债表现：各期限信用债收益率多数上行，AAA级、AA+级、AA-级短融收益率分别上涨7.54bp、6.17bp、3.54bp。
• 中票收益率：5年期AAA级、4年期AA+级、2年期AA级中票收益率分别上涨7.91bp、9.01bp、6.09bp。
• 信用利差：企业信用利差多数上涨，显示市场对信用风险的担忧。
• 一级市场：信用债一级市场成交量走高，二级市场维持缩量升价。

居民端

• 房地产市场：30城大中城市商品房成交情况波动较大，一线城市和二线城市成交小幅回升，三线城市成交明显下滑。
• CPI数据：9月CPI同比上涨0.7%，涨幅回落，环比持平，主要受猪肉价格持续下滑影响。
• 房地产指数：申万房地产指数下跌1.39%，表现弱于沪深300指数。

关键信息

央行操作

• 逆回购：10月11日-15日，央行共开展5次100亿逆回购操作，等量续作5000亿元MLF。
• 净回笼：本周净回笼资金达4600亿元，显示央行对流动性管理的收紧。
• 下周操作：10月18日-22日，央行公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周一到期200亿元。

财政市场

• 国债收益率：10年期国债收益率上涨4.12bp，国开债和农发债收益率也普遍上涨。
• 国债期货：全周国债期货主力合约多数下跌，显示市场对经济前景的担忧。
• 政府债净缴款：政府债净缴款走高，显示财政政策的积极影响。

金融市场

• 同业存单：1个月、3个月、6个月期存单发行利率普涨。
• 货币市场利率：R001、R007、R014加权平均利率上涨，Shibor利率多数上涨。
• 流动性变化：月初流动性总体平稳，但货币市场利率多数下跌，显示资金面有所宽松。

企业端

• 信用债收益率：各期限信用债收益率多数上行，显示市场对信用风险的担忧。
• 中票收益率：5年期AAA级、4年期AA+级、2年期AA级中票收益率分别上涨7.91bp、9.01bp、6.09bp。
• 信用利差：企业信用利差多数上涨，显示市场对信用风险的担忧。
• 一级市场：信用债一级市场成交量走高，二级市场维持缩量升价。

居民端

• 房地产市场：30城大中城市商品房成交情况波动较大，一线城市和二线城市成交小幅回升，三线城市成交明显下滑。
• CPI数据：9月CPI同比上涨0.7%，涨幅回落，环比持平，主要受猪肉价格持续下滑影响。
• 房地产指数：申万房地产指数下跌1.39%，表现弱于沪深300指数。

结论

本周宏观市场整体呈现流动性偏紧、债券收益率多数上行、房地产市场表现疲软的态势。央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，但降准预期有所降温。财政和金融市场的变化反映了市场对政策的预期调整，非银金融机构和企业端则受到信用风险和市场情绪的影响。居民端方面，房地产市场成交情况波动较大，CPI数据回落，显示经济基本面有所疲软。整体来看，市场需静待央行进一步的短期操作以稳定流动性。