20171115-国金证券-通化东宝-600867.SH-新靶点降糖药利拉鲁肽临床申请获得受理_降糖药产品线梯队布局完整_8页_1mb

通化东宝(600867.SH) 总结

核心内容

通化东宝是一家在生物技术行业具有较强竞争力的企业，专注于糖尿病治疗领域，其产品线涵盖胰岛素类似物、新靶点降糖药及糖尿病综合解决方案。公司近期在降糖药物研发方面取得显著进展，尤其是利拉鲁肽相关产品的临床申请获得受理，标志着公司在GLP-1药物研发领域迈出了重要一步。

主要观点

• 市场表现：通化东宝当前股价为23.49元，年内最高价为23.49元，最低价为16.51元。公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在行业中的领先地位。
• 研发进展：公司正加速推进多个降糖药物的研发，包括甘精胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素等三代胰岛素产品，以及利拉鲁肽注射液和度拉糖肽等GLP-1药物。研发总投入不断增加，体现了公司对创新药物的重视。
• 产品优势：利拉鲁肽作为GLP-1受体激动剂，具有较长的半衰期和较高的安全性，同时在心血管方面也展现出积极影响。其与人GLP-1同源性高达97%，相比竞品艾塞纳肽具有更优的治疗效果。
• 市场前景：利拉鲁肽于2016年被纳入国家医保目录，为国内市场的推广奠定了基础，预计未来在国内降糖药市场具有较大发展空间。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年归属母公司净利润分别为8.3亿、10.6亿、13.8亿，显示其良好的增长潜力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

关键信息

药物研发进展

• 利拉鲁肽：临床申请已获受理，研发费用为1513万元。
• 三代胰岛素：
  • 甘精胰岛素：申报生产。
  • 地特胰岛素：获得临床批件。
  • 赖脯胰岛素：临床申请获得受理。
  • 门冬胰岛素：拟报生产。
• 其他药物：
  • 瑞格列奈片：BE预试验结果符合预期，即将启动正式BE研究。
  • 瑞格列奈二甲双胍片：获批临床。
  • 曲格列汀：临床申请审评阶段。
  • 西格列汀、维格列汀：处于临床前阶段。

财务指标

• 每股收益：从2015年的0.434元增长至2019年的0.806元。
• 每股净资产：从2015年的2.77元增长至2019年的4.46元。
• 市盈率：从2015年的48.65倍下降至2019年的29.16倍。
• 净利润增长率：2015年为76.19%，2019年预计为30.46%。
• 净资产收益率：从2015年的16.27%上升至2019年的21.71%。

资产负债情况

• 流动资产：从2014年的1,312百万元增长至2019年的3,217百万元。
• 固定资产：从2014年的1,280百万元增长至2019年的3,097百万元。
• 负债：从2014年的796百万元下降至2019年的445百万元。
• 资产负债率：从2014年的26.92%下降至2019年的6.55%。

市场竞争力

• 长期竞争力：高于行业均值，表明公司在未来两年内具备较强的市场竞争力。
• 行业优化市盈率：保持在34.60倍左右，显示出公司在行业中的估值优势。

图表与数据支持

• 图表1：2016年全球前15大降糖药销售额，显示利拉鲁肽的全球地位。
• 图表2：2016年各降糖药市场份额，突出公司产品的竞争力。
• 图表3：利拉鲁肽与艾塞纳肽的同源性对比，强调其优势。
• 图表4：诺和诺德利拉鲁肽销售额及增速，显示其市场表现。
• 图表5：利拉鲁肽国内外销售额对比，显示国内市场的潜力。
• 图表6：通化东宝研发管线布局，展示其全面的产品线。
• 图表7：通化东宝战略布局，强调其在糖尿病管理方面的综合能力。

投资评级与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。
• 风险提示：包括研发风险、推广风险及政策风险，需关注市场变化及政策影响。

总结

通化东宝在糖尿病治疗领域展现出强大的研发能力和市场竞争力，其降糖药物布局完善，具备良好的增长潜力。公司通过不断推进新药研发，尤其是利拉鲁肽的临床申请，有望在未来几年内进一步扩大市场份额。同时，公司提供糖尿病一站式解决方案，有助于提升整体业绩。尽管面临一定的研发和推广风险，但其良好的财务表现和行业地位使其成为值得投资的标的。