20160503-兴业证券-通信设备行业投资策略报告_持续9季高增长但增速放缓_光通信和转型业务是亮点_23页_769kb

通信行业2015年三季报总结及投资建议

核心内容概述

本报告总结了2015年第四季度和2016年第一季度通信设备行业的财务表现与投资建议。随着4G建设高峰期的结束，行业整体增速放缓，但部分细分领域仍表现出强劲增长，成为投资关注的亮点。分析师唐海清建议维持行业“推荐”评级，重点关注光通信、专网、北斗导航及IDC等细分领域。

主要观点

• 行业整体增速放缓：2016年Q1营收增速降至20.4%，较2015年Q4的35.4%明显放缓。
• 光通信成为超预期亮点：光通信子行业营收同比增长42.4%，毛利率稳步提升，受益于需求回暖和价格上升。
• 无线设备和主设备增长乏力：无线设备营收增速下降，主设备增速首次大幅下滑，未来增长预期有限。
• 非电信设备表现亮眼：广电设备因并表效应，业绩大幅增长；专网通信因公安、企业网等需求提升，保持快速增长；北斗导航因国家政策推动，收入和利润持续增长；IDC行业受益于云计算发展，保持高速增长。
• 费用率下降趋势：整体费用率持续下降，预计未来趋于稳定。但部分行业如无线设备和主设备，随着增长放缓，费用率可能上升。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐光通信、专网、北斗导航和IDC领域的公司。

关键信息

重点公司及评级

投资建议

• 光通信：中天科技、亨通光电、通鼎互联、永鼎股份等公司表现突出，预计未来仍将保持增长。
• 专网通信：海能达等企业因海外市场拓展和行业景气提升，业绩快速增长。
• 网络优化：宜通世纪、邦讯技术、华星创业等公司受益于4G后周期投资，收入和利润持续增长。
• IDC：科华恒盛、高升控股、光环新网、广东榕泰等公司因云计算发展，业绩快速增长。
• 转型业务：包括移动互联、军工互联、量子通信、流量经营、物联网、车联网、云服务等，相关公司如联络互动、银河电子、三五互联等已进入收获期，值得重点关注。

风险提示

• 运营商资本开支收缩：4G建设高峰过去，未来资本开支可能继续减少。
• 转型失败风险：部分企业转型可能未能达到预期，影响业绩表现。
• 行业竞争加剧：随着行业增长放缓，竞争可能加剧，影响毛利率和盈利能力。

财务指标分析

营业收入

• 2015年Q4同比增长35.4%，2016年Q1同比增长20.4%，增速明显放缓。
• 光通信行业增速显著高于行业平均水平，同比增长42.4%。

毛利率

• 行业整体毛利率下降，光通信毛利率稳步提升。
• 网络优化毛利率改善，无线设备和主设备毛利率下降。

费用率

• 三项费用率持续下降，预计未来趋于稳定。
• 管理费用率和销售费用率在部分行业有所上升，尤其是无线设备和主设备。

净利润

• 行业整体净利润持续增长，但增速下降。
• 光通信、网络优化、IDC等子行业净利润增长显著。

ROE

• 行业整体ROE持续提升，预计未来将趋稳。

总结

• 通信行业整体增速放缓，但部分细分领域如光通信、专网通信、北斗导航和IDC仍保持高速增长。
• 重点推荐光通信、专网通信、北斗导航和IDC领域的公司，如联络互动、吴通控股、中天科技、海能达等。
• 风险提示包括运营商资本开支收缩、转型失败和行业竞争加剧。
• 建议投资者关注这些细分领域，把握行业转型带来的增长机会。