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中美贸易争端专题系列三—汽车行业直面机遇与挑战，向左向右都向前

核心内容概览

2018年4月4日，中国对原产于美国的大豆、汽车、化工品、飞机等进口商品加征25%关税，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。此次加征关税对美国进口车销售造成直接影响，为本土整车企业创造发展契机，尤其对具备高端车升级实力的自主品牌有利。同时，中国是全球最大的汽车零部件生产和出口国，零部件行业正面临技术升级和国产替代的机遇。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易摩擦升温，汽车产业再次加征25%关税

• 事件背景：中美贸易摩擦自2018年3月22日白宫签署针对中国的总统备忘录开始，持续发酵，影响范围不断扩大。
• 关税影响：对美进口车加征25%关税，综合税率将达29%-49%，导致美国进口车在中国市场销量下降，为本土整车企业创造机会。
• 美国进口车情况：2017年美国进口车占中国汽车总销量的1%，其中产自美国的进口车占23%，对市场整体影响有限。
• 零部件出口：汽车零部件出口金额远高于整车出口，2017年零部件出口金额为834.11亿美元，占出口总额的76.46%。其中，美国是零部件主要出口国，但并非此次关税调整的主要对象。

2. “中国制造2025”推动汽车行业整体提升

• 行业趋势：不论贸易战是否持续，中国制造业的提升和国际竞争力的增强主要依赖于创新投入和综合竞争优势。
• 技术革新：汽车零部件行业正进入深度国产替代阶段，技术革新是核心驱动力。随着汽车轻量化、电动化、智能化趋势的推进，全球汽车零部件制造业面临洗牌。
• 政策支持：国家出台多项政策支持智能汽车、新能源汽车及汽车电子行业发展，如《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）》、《智能汽车创新发展战略（征求意见稿）》等。

3. 新三板汽车行业总结

• 行业分布：新三板汽车产业链共有381家企业，总市值为1269.64亿元，对应PE为15.23。
• 细分行业：新能源汽车行业总市值最大，为642.61亿元；其次是汽车零部件行业，为428.65亿元。
• 子行业：主要子行业包括智联网（9家）、汽车后市场（26家）、汽车电子（29家）、新能源汽车（97家）、汽车零部件（220家）。
• 企业规模：行业总市值最高的是发动机系统（157.51亿元），其次是其他通用件（914.63亿元）。

4. 行业趋势与市场机会

• 汽车电子：成本占比逐年上升，从1970年代的3%提升至2015年的40%，预计2020年达50%。汽车电子设备已成为整车控制系统的重要组成部分。
• 新能源汽车：进入产能整合期，2017年产销分别达79.4万辆和77.7万辆，同比增长53.8%和53.3%。政策推动下，行业将加速技术升级，形成对外资品牌的双向优势。
• 智能化：L1-L4智能汽车市场渗透率预计在2022年达到45.8%，L3&L4智能汽车将在2022年开始商用，并逐步进入快速增长阶段。中国L3智能汽车预计在2021年起步。

建议关注的六家新三板汽车企业

1. 瑞立科密 (833321.OC)：国内商用车制动电子控制系统的龙头企业，客户包括一汽解放、北汽戴姆勒、宇通客车等。
2. 阿尔特 (836019.OC)：新能源汽车设计业务持续发力，业绩高速增长。
3. 联赢激光 (833684.OC)：动力电池激光焊接设备龙头，业绩高速增长。
4. 武汉蓝电 (830779.OC)：电池测试标杆企业，电池测试系统稳步发展。
5. 通宝光电 (833137.OC)：车用LED领域具有技术优势，核心客户合作稳定。
6. 昊方机电 (831710.OC)：汽车空调电磁离合器行业领导者，客户资源优质。

风险提示

• 海内外政治环境变化
• 贸易战升级
• 政策推进不及预期

图表目录

• 图1：去年至今美国中美贸易摩擦升温
• 图2：我国汽车商品出口金额及出口美国占比（2013-2017年）
• 图3：我国汽车零部件出口数量及增速
• 图4：我国汽车零部件、整车出口金额对比
• 图5：汽车零部件子行业市值（亿元）
• 图6：汽车零部件子行业企业个数
• 图7：2009-2017年中国汽车销量及增速
• 图8：汽车零部件制造业工业总产值及增速
• 图9：历年来汽车电子占整车成本的比例
• 图10：纯电动车占比提升推动汽车电子需求
• 图11：2011-2016年间国内新能源汽车销量及增速（万辆）
• 图12：2013-2019全球汽车电子市场规模及测算（亿美元）
• 图13：2011-2020我国汽车电子市场规模及测算（亿美元）
• 图14：2010-2017新能源汽车销量及同比增速
• 图15：2017年新能源汽车销量构成
• 图16：智能汽车逐步转向高级别自动化
• 图17：全球L1-L4智能汽车市场渗透率预测
• 图18：全球L1-L4智能汽车市场数量预测（千辆）
• 图19：当前处于智能网联汽车范式转移机会期
• 图20：高级别（L3&4）智能汽车销售数量预测（千辆）
• 图21：中国L1-L4智能汽车市场渗透率预测
• 图22：中国L1-L4智能汽车市场数量预测（千辆）
• 图23：智能网联行业技术成熟度曲线
• 图24：预计2017-2035年中国乘用智能网联市场规模（亿美元）
• 图25：预计2017-2035年全球乘用智能网联市场规模（亿美元）
• 图26：瑞立科密历年营业收入及增速（百万元）
• 图27：瑞立科密的历年归母净利润及增速（百万元）
• 图28：瑞立科密的收入构成明细（百万元）
• 图29：瑞立科密历年利润率
• 图30：瑞立科密的近年研发费用及占比（百万元）
• 图31：阿尔特历年收入及其增速
• 图32：阿尔特历年净利润及其增速
• 图33：联赢激光历年收入及其增速（百万元）
• 图34：联赢激光历年净利润及其增速（百万元）
• 图35：武汉蓝电历年收入及其增速（百万元）
• 图36：武汉蓝电历年归母净利润及其增速（百万元）
• 图37：通宝光电历年收入及其增速（百万元）
• 图38：通宝光电历年归母净利润及其增速（百万元）
• 图39：昊方机电历年收入及其增速（百万元）
• 图40：昊方机电历年归母净利润及其增速（百万元）

表格目录

• 表1：不同排量进口车税率增加量测算
• 表2：2017年美国平行进口车销量
• 表3：“国产化”布局美国汽车品牌和未布局品牌销量分布对比
• 表4：中国汽车零部件进出口情况（2015-2017年）
• 表5：新能源汽车出口情况（2017年）
• 表6：我国智能汽车相关政策
• 表7：新三板汽车产业链标的市值与PE
• 表8：2018年全球10大汽车零部件供应商
• 表9：2018年我国前十汽车零部件企业（按营业总收入）
• 表10：2018年2月新能源汽车销量前十品牌
• 表11：智能汽车参与者商用计划
• 表12：瑞立科密的主要财务数据情况
• 表13：阿尔特主要财务指标
• 表14：联赢激光主要财务指标
• 表15：武汉蓝电主要财务指标
• 表16：通宝光电主要财务指标
• 表17：昊方机电主要财务指标