20211107-太平洋-固定收益周报2021年第4期_纯债继续乐观_转债适当进攻增配新能源_20页_1mb

纯债继续乐观，转债适当进攻增配新能源

核心内容

本报告为2021年第4期固定收益周报，重点分析了本周二级市场与一级市场情况，以及宏观经济与政策变化对市场的影响。报告建议投资者在纯债方面保持短久期并适当加杠杆，避免下沉评级；在转债方面适当进攻，增加新能源相关标的。

主要观点

• 二级市场表现：纯债市场整体表现乐观，国债期货显著上涨，现券收益率大幅下降，中长期限收益率下降幅度大于短期限。可转债市场走势背离权益市场，指数放量上涨，个券普涨。
• 一级市场情况：利率债净融资额大幅萎缩，信用债融资改善，城投债净融资负值规模收窄，产业债净融资显著扩大。
• 流动性变化：银行间市场流动性由紧转松，R007下降26.44BP，央行净回笼7800亿元。
• 信用利差与转债估值：短期限AA评级中票信用利差处于历史低位，转债估值提升，但债底保护减弱，高价券数量与占比持续增加。
• 美联储Taper影响：Taper正式落地，我国外贸对经济贡献持续提升，出口高景气，进口量价齐跌，贸易顺差扩大。
• 后市展望：纯债建议保持短久期并适当加杠杆；转债建议适当进攻，重点配置新能源相关标的。

关键信息

二级市场

• 国债期货：5年期上涨0.56%，10年期上涨0.94%。
• 现券收益率：10年国债收益率平均为2.89%，较上周下降8BP；10年国开收益率平均为3.23%，较上周下降10BP。
• 信用债：AA中票收益率下降，但评级溢价上升，信用利差走扩。
• 可转债：中证转债指数周涨幅0.5%，成交量连续两周扩大，涨幅靠前的个券包括N百润转、清水转债、钧达转债等，跌幅靠前的有雷迪转债、起步转债等。
• 权益市场：上证综指周跌幅1.57%，沪深300周跌幅1.35%，但市场整体成交金额增加。

一级市场

• 利率债：净融资额为-268.86亿元，融资额大幅萎缩。
• 城投债：净融资额为-400.97亿元，负值规模持续收窄。
• 产业债：净融资额为4,796.64亿元，显著扩大。
• 新券关注：百润转债已上市，皖天转债和山坡转债即将发行，建议关注。

流动性变化

• 银行间市场：R007下降至2.16%，流动性转为宽松。
• 央行操作：净回笼7800亿元，流动性显著收缩。

信用利差与转债估值

• 信用利差：短期限AA中票信用利差处于历史低位，1年期分位数仅为0.50%。
• 转债估值：平均到期收益率为-3.62%，继续下降；股性标的估值提升，债性标的债底保护减弱。
• 价格区间：高价券数量与占比增加，低价券减少。

美联储Taper与外贸数据

• 美联储Taper：11月开始缩减购债规模，预计明年6月退出QE。
• 外贸表现：10月出口增速为15.1%，进口增速为13.4%，贸易顺差扩大，未来有望持续。

建议组合

• 纯债建议：保持短久期，可适当加杠杆，避免下沉评级。
• 转债建议：适当进攻，增加新能源相关标的。
• 推荐组合：鼎胜转债、中矿转债、盛虹转债、精达转债、张行转债、傲农转债、鹏辉转债、天合转债、核能转债。

风险提示

• 正股业绩表现不及预期。
• 逆周期政策低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（+5%以上）、中性（±5%）、看淡（-5%以下）。
• 公司评级：买入（+15%以上）、增持（+5%至+15%）、持有（±5%）、减持（-5%至-15%）。

附：投资团队联系方式