深度报告-20260802-中国银河-德科立-688205.SH-德科立公司深度报告_Scale-Across重构DCI_相干模块显著受益_29页_5mb

报告摘要

德科立公司深度报告总结

核心内容

德科立是一家深耕光通信领域二十余年的企业，专注于光放大器和相干模块等核心技术，具备显著的技术壁垒和全栈议价能力。公司已实现400G相干模块的小批量试产，并在800G相干模块器件方面取得关键技术突破，具备较强的研发实力。

随着AI算力需求的爆发，尤其是下一代模型训练算力预计突破 $10^{27}-10^{28}$ FLOPs，传统的单数据中心架构已无法满足需求，促使云服务商采用Scale-Across架构，推动DCI（数据中心互联）向更高要求发展。Scale-Across架构在规模化部署过程中面临功耗和信号衰减的挑战，促使光通信产业链向解耦化、开放线路系统（OLS）和IPoDWDM架构演进。

主要观点

技术优势：德科立在光放大器和相干模块方面拥有深厚技术积累，相较于多数国内厂商，其具备自主研发生态，尤其在ITLA、PIC等关键器件上取得显著进展。
市场趋势：AI算力的指数级增长推动Scale-Across架构的普及，对相干光模块和光放大器的需求显著上升。
业务结构：公司业务分为传输类、接入和数据类两大板块，其中接入和数据类成为核心增长引擎，预计2026-2028年收入增速高达195%、85%和50%。
财务预测：预计公司2026-2028年整体营收分别为15.66/23.83/33.00亿元，毛利率逐步提升至31.9%。公司盈利能力和估值具有较强增长潜力。

关键信息

AI算力与Scale-Across架构

AI模型训练算力从 $3.1 \times 10^{23}$ FLOPs（2020年）增长至 $4 \times 10^{26}$ FLOPs（2025年），预计未来将突破 $10^{27}-10^{28}$ FLOPs。
Scale-Across架构是应对算力需求与电力限制的解决方案，对DCI提出更高要求。
传统DCI主要处理低频、异步流量，而Scale-Across处理高带宽、同步流量，需更高质量的传输系统。