20260706-东兴证券-6月美国非农数据点评_非农平淡_部分实体就业小幅趋势上升_9页_989kb

报告摘要

美国6月非农数据点评总结

核心内容

美国6月季调后非农就业新增5.7万，低于预期的11万，但高于前值17.2万。失业率降至4.2%，优于预期的4.3%。整体来看，非农数据表现平淡，系统性风险尚未显现。

主要观点

就业趋势结构性变化
- AI相关和耐用品制造业就业呈现趋势性增长，反映出美国实体经济的结构性变化。
- 非住宅类建筑业和耐用品制造业就业持续小幅增长，而非耐用品制造业就业则持续回落，形成反向趋势。
- 公用事业就业显著增长，显示其在经济中的重要性提升。
可选消费行业冷热不均
- 服饰零售就业持续增加，家庭辅助类（如日托、家庭保洁、护理）就业增速不减。
- 旅游类行业就业增长不明显，住宿餐饮业同样表现平淡，而体育休闲行业小幅增加。
- 传媒行业就业进一步收缩，显示出部分行业受经济环境影响较大。
薪资数据回落
- 时薪和周薪同比进一步回落，主要受到高收入人群收入下降的影响，低收入人群时薪未明显变化。
- 薪资回落可能对通胀形成压制，但需关注后续变化。
就业数据与劳动参与率关系
- 尽管非农新增不及预期，但失业率好于预期，差异主要源于劳动参与率下降，导致就业率同步下降。
- 家庭调查口径的就业人数持续下降，显示出就业市场结构性调整。
政策展望
- 维持“不加息但缩表”的基准情景，认为当前经济环境下，美联储更倾向于缩表而非加息。
- 参考格林斯潘时代的货币政策风格，强调在通胀上升时及时加息以控制通胀。
- 沃什的政策风格被描述为“鹰中略带鸽派”，体现出对经济稳定与通胀控制的平衡考量。

关键信息

非农新增：6月非农新增5.7万，低于预期11万，但高于前值17.2万。
失业率：6月失业率4.2%，优于预期4.3%，前值4.3%。
就业行业分布：主要新增集中在专业和商业服务（3.6万）、社会辅助（2.5万）和医疗（2.2万）；休闲餐饮减少6.1万。
薪资趋势：时薪和周薪同比回落，主要因高收入人群收入下降。
岗位空缺：5月岗位空缺数维持小幅反弹，6月非农数据未反映系统性风险。
就业市场变化：劳动参与率下降，家庭调查就业人数持续下降。
风险提示：通胀回落不及预期可能影响政策走向。

数据图表概览

图1：劳动参与率、就业率变化趋势。
图2：家庭调查就业人数处于平台期。
图3：制造业就业变化趋势。
图4：就业紧绷程度。
图5：非农细分行业新增环比变化。
图6：薪资同比维持在高位。
图7：自愿离职率。
图8：雇佣率。
图9：解雇率。
图10：非农环比新增数据。
图17：时薪移动平均同比变化。
图18：非住宅建筑就业持续增长。
图19：耐用品细分行业就业变化。
图20：非耐用品细分行业就业变化。
图21：零售服务细分行业就业变化。
图22：家庭服务就业持续增长。
图23：旅游类就业增长不明显。
图24：公用事业就业显著增长。

报告类型	标题	日期
宏观深度报告	能源冲击回落,美联储或开启缩表—2026年海外宏观展望	2026-06-26
宏观普通报告	关注通胀,沃什鹰中略带鸽派—6月美国FOMC点评	2026-06-21
宏观普通报告	能源通胀仍未扩散—美国5月CPI数据点评	2026-06-14
宏观普通报告	原油引发的通胀外溢性尚未显现—美国4月CPI数据点评	2026-05-14
宏观普通报告	政策持续稳定,注重内生动力—4月政治局会议点评	2026-04-30
宏观普通报告	油价系统性风险下降—美伊停火点评	2026-04-09
宏观普通报告	非农就业表明降息必要性仍存—2月美国非农数据点评	2026-03-10
宏观深度报告	合理的经济增速目标,提升对经济质的要求—2026年政府工作报告点评	2026-03-05
宏观普通报告	资源品价格脉冲效应,美债恢复避险功能—美伊冲突点评	2026-03-02
宏观普通报告	商品通胀减缓,年内仍存降息空间—美国1月CPI数据点评	2026-02-27