20220613-西部证券-晨会纪要_18页_416kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告综合了多个行业及市场的分析，涵盖了策略、商贸零售、宏观、固定收益、量化、证券、银行、传媒、电力设备、通信、社会服务等领域的研究。整体来看，报告关注的重点包括：

• 熊市反弹的节奏与空间，关注受益于通胀的农业和能源板块，以及中报业绩确定性的能源金属板块。
• 中国中免的业务发展、毛利率改善趋势及2025年后竞争优势。
• 2022年5月金融数据回暖，政策驱动社融和信贷扩张，但结构仍待改善。
• 黄金价格预测，认为当前为年内底部区域，未来有望持续上行。
• 公募基金行业改革，通过绩效考核与薪酬管理指引推动高质量发展。
• 证券行业估值处于低位，建议关注业绩稳健的头部券商。
• 银行板块受益于结构性宽信用政策，关注低估值及受益于政策的精品银行。
• 哔哩哔哩业绩稳健，用户数据和游戏业务表现良好，但广告及电商短期承压。
• 电新行业受益于光伏装机预期提升和新能源汽车渗透率增长。
• 通信行业R17标准冻结，5G商用迈入新阶段。
• 社服零售行业受益于旅游复苏，端午假期酒店入住率表现积极。
• 全球市场表现分化，A股整体上涨，美股下跌。

主要观点与关键信息

策略观点

• 短期主线：农业、能源板块（油气、煤炭、储能）及能源金属板块。
• 中期主线：泛农业板块（种植业、养殖业、化肥农药等）及消费行业龙头（食品饮料、家电、医药）。
• 市场情绪：市场情绪修复至中位数水平，高估值股票交易热度较高。
• 熊市反弹：当前反弹幅度和持续时间低于历史平均水平，关注后续消费板块的布局机会。
• 风险提示：疫情反复、地缘冲突、中美贸易摩擦等。

中国中免分析

• 毛利率改善：随着线下客流恢复，公司毛利率有望回升。
• 牌照价值：2025年后，中免仍具备较强竞争优势，预计维持合理盈利水平。
• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为4.59元、7.60元、9.14元。
• 目标价：给予2023年35倍PE，目标价266元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、居民消费能力下滑、竞争加剧。

宏观分析

• 5月金融数据：社融、信贷、M2均回暖，政策效果显现。
• 信贷结构：企业端信贷增长强劲，居民端受房地产拖累。
• 货币政策展望：结构工具继续发力，价格型工具进入观望期。
• 风险提示：国内外经济基本面变化、政策超预期。

固定收益分析

• 实体部门负债：增速高位震荡，非金融企业负债增速上升，家庭负债增速下降。
• 政策影响：6月附近可能见到政策宽松顶点，信用增速将温和下行。
• 风险提示：经济失速下滑、政策超预期宽松。

量化分析

• 黄金预测：金价处于年内底部区域，中短期有望持续上行。
• 模型应用：采用VAR模型与蒙特卡洛模拟，预测金价走势。
• 风险提示：模型失效、市场环境变化。

证券行业分析

• 政策利好：公募基金行业改革推动高质量发展。
• 券商估值：当前估值处于历史低位，建议关注广发、东方、中信、中金、东方财富等。
• 风险提示：市场波动、政策低于预期、经营及业务风险。

银行业分析

• 5月金融数据：社融、信贷、M2回暖，政策驱动信用扩张。
• 银行估值：低估值下投资价值凸显，关注受益于政策的精品银行。
• 风险提示：宏观经济增速下滑、政策落地不及预期、疫情反复。

哔哩哔哩分析

• 1Q22业绩：净收入50.54亿元，同比增长30%，但经调整亏损扩大。
• 用户增长：月活、日活、付费用户数均增长。
• 游戏与增值业务：保持增长势头，广告及电商短期承压。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022/2023/2024年营收分别为228亿、310亿、395亿。
• 风险提示：政策监管、竞争加剧、游戏流水不达预期。

电力设备行业

• 光伏装机预期：美国取消反规避调查，预计全球光伏装机需求提升。
• 新能源汽车：欧洲9国渗透率提升，全球芯片短缺短期内难以缓解。
• 推荐标的：宁德时代、恩捷股份、科达利、中环股份等。
• 风险提示：政策变化、市场竞争、供应链短缺。

通信行业

• R17标准冻结：推动5G商用进入新阶段，中高速物联网及低功耗广域网络技术升级。
• 行业数据：全球交换机及路由器市场增长，部分企业表现亮眼。
• 投资建议：关注具备精密制造能力的连接器企业及光模块龙头。
• 风险提示：国际关系不确定性、疫情反复、5G建设不及预期。

社服零售行业

• 旅游复苏：全球旅游业强劲复苏，日韩放宽入境政策。
• 端午假期：酒店入住率恢复至2019年水平，整体表现积极。
• 投融资活跃：餐饮、服饰等领域出现多起融资事件。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情反复、行业竞争加剧。

结构化总结

一、市场与行业趋势

• A股：整体上涨，上证指数、深证成指、创业板指涨幅显著，北向资金净流入。
• 美股：下跌，道指、标普500、纳指均承压。
• 市场情绪：修复至中位数水平，高估值股票交易热度上升。
• 行业表现：煤炭、有色金属、石油石化涨幅居前；轻工制造、电子、家电跌幅较大。
• 熊市反弹：时间与空间尚未达到历史平均水平，关注消费板块的布局机会。

二、重点公司分析

• 中国中免：受益于客流量恢复，毛利率有望改善，2025年后仍具竞争力，维持“买入”评级。
• 哔哩哔哩：用户数据稳健，游戏与增值服务增长，广告及电商短期承压，维持“买入”评级。

三、金融与政策分析

• 5月金融数据：社融、信贷、M2回暖，政策效果显现。
• 货币政策：结构工具发力，价格型工具观望。
• 社融结构：企业端信贷增长，居民端受房地产拖累，但已出现积极变化。

四、行业展望与投资建议

• 证券行业：估值处于低位，建议关注广发、东方、中信、中金、东方财富等。
• 银行业：低估值下价值凸显，关注受益于政策的精品银行及负债端优势企业。
• 电新行业：光伏装机预期提升，新能源汽车渗透率上升，推荐相关龙头。
• 通信行业：R17标准冻结，5G商用迈入新阶段，关注连接器及光模块企业。
• 社服零售行业：旅游复苏强劲，酒店入住率恢复，关注相关企业。

风险提示

• 疫情反复、地缘冲突、中美贸易摩擦、经济增速下滑、政策不及预期、行业竞争加剧、市场波动等。

联系人信息

• 策略：易斌、慈薇薇、方晨
• 商贸零售：许光辉
• 宏观：宋进朝、陈宇
• 固定收益：罗云峰
• 量化：付怡、王红兵
• 证券：罗钻辉、孙冀齐
• 银行：雏雅梅、张晓辉、刘呈祥
• 传媒：李艳丽
• 电力设备：杨敬梅
• 通信：雏雅梅、傅鸣非
• 社会服务：许光辉、王璐