20220424-国海证券-公用事业_中小盘行业周报_核电审批加速推进_煤炭增产保供力度大_17页_1mb

行业研究总结

核电审批加速推进，二季度煤价有望环比改善

核电建设加速

• 6台核电机组核准落地：国常会新增核准3个核电机组项目，共6台，均为第三代核电技术，落实“积极安全有序发展核电”政策。
• 核电装机目标：预计到2025年、2030年，我国核电在运装机将分别达到7000万千瓦和1.2亿千瓦。
• 建设周期与投资估算：假设建设周期为5年，单台机组平均容量为110万千瓦，则2022-2025年年均需核准7-8台机组。预计年均建设投资将超1000亿元。
• 核电技术优势：我国三代核电建设成本约1.6万元/千瓦，显著低于国外水平；四代技术中的高温气冷堆技术世界领先，华能石岛湾项目已实现并网发电。
• 产业链拉动效应：核电产业链条长，全生命周期对产业链贡献高达上千亿元，带动上下游5300多家企业实现411台核心设备国产化。

煤价与火电盈利改善

• 煤价监管趋严：国常会再次提出“引导煤价运行在合理区间”，煤炭现货价格有望下移。
• 煤炭增产增供：一季度原煤产量同比增长10.3%，3月增速达14.8%。预计二季度动力煤需求阶段性下滑，供需边际宽松。
• 长协履约率提升：长协比例每提升10%，燃煤度电成本下降约0.02元/千瓦时。若长协比例提升至100%，度电成本有望降至0.2813元/千瓦时。
• 火电盈利改善测算：假设二季度发电量与去年同期持平，长协比例提升10%，华电国际、华能国际、大唐发电等火电企业将分别释放净利润5.30亿元、10.95亿元、6.63亿元等。

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。核电作为优质基荷能源，发展确定性强；火电盈利有望改善。
• 个股推荐：
  • 核电板块：推荐中国核电，建议关注中国广核、中国核建；设备商关注佳电股份、海陆重工、江苏神通、久立特材。
  • 火电板块：推荐华能国际，建议关注大唐发电、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、中国电力、粤电力A、申能股份。

重点公司外资持股变化

• 长江电力：外资持股比例8.06%，较年初增加0.85个百分点。
• 华能水电：外资持股比例0.45%，较年初减少0.06个百分点。
• 国投电力：外资持股比例1.59%，较年初减少0.03个百分点。
• 川投能源：外资持股比例2.52%，较年初减少0.06个百分点。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值图显示电力行业估值波动情况。
• 燃气行业：燃气行业历史估值图显示燃气行业估值波动情况。

上周行情回顾

• 个股涨跌幅排名：东方环宇涨幅最高（15.71%），西昌电力亏损。
• 行业动态：国家统计局数据显示3月发电量同比增长0.2%，火电同比下降5.7%，核电增速放缓，水电、风电、太阳能发电增速加快。
• 重点公司公告：
  • 年度报告：宁波能源、国新能源、物产环能等公司发布年报，业绩增长或亏损。
  • 季度报告：部分公司一季度业绩波动，如华电国际、申能股份等。
  • 利润分配：多家公司发布利润分配方案，如宁波能源、国新能源、百川能源等。
  • 对外投资：宁波能源拟设立全资子公司，深圳能源拟投资建设东部电厂二期工程。
  • 股份增减持：闽东电力、东方环宇等公司股东减持股份。
  • 资产重组：大连热电、华电能源等公司筹划重大资产重组，股票停牌。

风险提示

• 业绩改善不及预期：重点关注公司业绩是否符合预期。
• 煤价上涨：煤炭价格持续上涨可能影响火电盈利。
• 电价下滑：电价下调可能影响核电及火电企业盈利能力。
• 政策变动：核电项目审批及煤价监管政策可能发生变化。
• 技术进步不及预期：核电技术发展可能不及预期，影响行业竞争力。

公共事业小组介绍

• 杨阳：中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验，现任国海证券公用事业和中小盘团队首席。
• 钟琪：山东大学金融硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

分析师承诺

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告。
• 报告内容反映分析师的研究观点，不因推荐意见而收取任何补偿。

国海证券投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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