20230504-东吴证券-埃斯顿-002747.SZ-2022年报_2023年一季报点评_工业机器人国产化提速_龙头利润率拐点初现_10页_609kb

埃斯顿（002747）2022年报&2023年一季报总结

核心内容概览

埃斯顿在2022年及2023年一季度表现出强劲的增长势头，受益于工业机器人国产化提速及新能源等行业的快速发展。公司盈利能力逐步改善，利润率拐点初现，同时通过股权激励计划释放长期发展信心。

主要观点

• 工业机器人国产化提速：2022年我国工业机器人销量同比增长约10%，公司增速远高于行业，主要受益于国产客户崛起和交付优势。
• 盈利能力提升：公司销售毛利率同比增长1.3pct，国内销售毛利率显著改善，费用率下降，利润率仍有较大提升空间。
• 股权激励计划：公司发布第二期股权激励计划，彰显长期发展信心，预计2023-2025年净利润CAGR不低于64%。

关键信息

财务表现

• 2022年：公司实现营业收入39亿元，同比增长28%；归母净利润1.7亿元，同比增长36%。
• 2023年一季度：公司实现营业收入10亿元，同比增长23%；归母净利润0.43亿元，同比下降28%；扣非归母净利润0.32亿元，同比增长31%。
• 分业务表现：
  • 工业机器人及智能制造系统：2022年收入29亿元，同比增长41%；占总营收比重73.6%。
  • 自动化核心部件及运动控制系统：2022年收入10.3亿元，同比增长2.8%。

利润率改善

• 销售毛利率：2022年为33.9%，同比增长1.3pct；国内销售毛利率为35.1%，同比增长3.5pct。
• 销售净利率：2022年为4.7%，同比下降0.5pct；扣非净利率为2.5%，同比提升0.3pct。
• 费用率：2022年期间费用率为27.7%，同比下降1.4pct。

合同负债与存货

• 截至2023Q1末，公司合同负债为11.6亿元，同比增长31%；存货为2.5亿元，同比增长17%。

股权激励计划

• 第二期股权激励计划授予286名激励对象1000万份股票期权，占公司股本总额的1.15%。
• 2023-2025年净利润目标分别为3、5、8亿元，净利率CAGR不低于64%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.8/5.0/8.0亿元。
• 估值：当前市值对应PE为70/40/25倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑风险：可能影响整体市场需求。
• 国产替代不及预期风险：若替代进程缓慢，可能影响公司增长。
• 原材料价格波动风险：对成本控制和毛利率产生影响。

结论

埃斯顿作为国产工业机器人龙头，受益于机器替人及国产化趋势，业绩表现优于行业。随着规模效应释放和精益化管理推进，公司利润率有望持续提升。股权激励计划进一步增强市场信心，长期发展潜力较大。