银行业上市银行2021中期策略：息差有望企稳，业绩确定性高-20210625-万和证券-20页_803kb

银行业2021中期策略总结

核心内容

2021年以来，A股银行板块整体表现优于沪深300，主要得益于经济修复预期、金融数据超预期及银行三季报确认业绩拐点。尽管板块内个股业绩、市场表现及估值水平分化严重，但整体趋势向好，外资及公募基金配置增加，推动板块估值修复。

主要观点

1. 银行业绩与市场表现回顾

• 业绩表现：2021Q1银行板块净利润增速整体回升，利息净收入与手续费及佣金净收入增长显著，非息净收入拖累明显。
• 市场表现：银行板块跑赢沪深300，不同类型银行表现分化，国有行、股份行表现较好，城商行与农商行则相对疲软。
• 估值分化：板块整体PB估值倍数处于低位，部分优质银行（如宁波银行、招商银行、平安银行）估值分位数较高，而民生银行、华夏银行等估值分位数较低。

2. 2021全年展望

• 息差企稳：货币政策平稳、信用边际收缩，贷款利率具备上升空间，负债成本保持稳定，预计Q2息差有望企稳，下半年或稳住回升。
• 中收增长：中收增长动能主要来自财富管理业务，尽管减费让利政策逐步退出，但财富管理仍能支撑中收增长。
• 信用成本下降：不良贷款余额增速放缓，不良与关注类贷款占比下降，资产质量改善，信用成本有望下降。

3. 资本充足率承压

• 资本压力：2020年银行回归传统信贷业务、资产质量承压、盈利能力下滑及表外理财回表，导致资本内生能力减弱，多数银行核心一级资本充足率走低。
• 资本补充渠道：监管推动资本补充，可转债与配股仍是主要方式，部分银行已启动相关融资计划。

4. 投资建议

• 评级维持：维持“强大于市”评级，2021年银行中报业绩有望保持较快增长，全年业绩确定性高。
• 重点推荐：平安银行、招商银行、宁波银行基本面优异，继续推荐；同时关注江苏银行、南京银行等增速较高、边际改善的银行。

关键信息

• 外资配置：截至2021年5月底，外资持有A股银行市值达2969.26亿元，较2020年末增长42.24%，主要集中在招商银行、平安银行、兴业银行等重点个股。
• 基金配置：2021Q1基金重仓股中银行市值持仓占比为6.86%，环比提升2.39个百分点，显示银行板块配置比例明显上升。
• 信贷结构优化：非金融性公司中长期贷款增速高启，居民户新增中长期贷款同比增速逐月放缓，信贷结构持续优化。
• 利率趋势：贷款利率回升，存款利率保持稳定，同业存单发行规模增加但利率下降，推动息差企稳。
• 资产质量改善：不良贷款余额增速放缓，不良与关注类贷款占比下降，不良贷款拨备覆盖率提升，显示资产质量承压明显改善。
• 资本补充：2020年银行通过可转债、配股等方式补充资本，未来将延续。

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响银行信贷增长及资产质量。
• 资产质量恶化：若经济环境恶化，可能导致不良贷款增加，影响银行盈利能力。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）、同步大市（相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间）、弱于大市（相对沪深300指数跌幅10%以上）。
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%~15%）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%~5%）、回避（相对沪深300指数跌幅5%以上）。

结论

综上所述，2021年银行板块具备较强的业绩确定性，息差有望企稳，中收增长动能充足，资产质量改善明显。尽管部分银行资本充足率承压，但监管推动资本补充，整体仍具备投资价值。建议关注基本面稳健、业绩增长潜力大的优质银行。