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合同负债高增，AI与业务加速融合提升竞争力总结

核心内容

同花顺（股票代码：300033.SZ）在2026年中报中展示了强劲的业绩增长，同时积极布局AI技术，推动业务智能化发展。公司上半年营业收入达到26.46亿元，同比增长48.68%；归母净利润为9.52亿元，同比增长89.76%；扣非归母净利润为9.34亿元，同比增长92.89%。其中，第二季度单季度营业收入同比增长54.4%，归母净利润同比增长82.55%，显示出公司业绩的环比提速。

主要观点

1. 经营质量显著提升

• 营业收入与净利润增长显著：公司整体业绩超预期，收入和利润实现双增长。
• 费用管理优化：销售费用率同比上升3.38个百分点，管理费用率下降2个百分点，研发费用率下降7.72个百分点，费用控制合理。
• 现金流强劲：Q2经营活动产生的现金流量净额达22.19亿元，同比增长94.51%，经营质量显著提升。

2. 合同负债高增，未来业绩增长确定性增强

• 合同负债创历史新高：公司上半年合同负债由年初的17.69亿元增至期末的33.53亿元，同比增长90%。
• 核心业务高速增长：公司两大核心业务——广告及互联网推广服务和增值电信服务分别实现收入10.62亿元和12.69亿元，同比增长65.77%和47.56%。
• 资本市场活跃度提升：公司业务与资本市场活跃度强相关，受益于金融信息服务需求的增长，客户活跃度提升。

3. 加码研发投入，推动AI与业务融合

• 加大AI研发投入：公司上半年研发投入6.59亿元，同比增长13.5%，聚焦于金融大模型训练推理、多模态理解和专业知识建模等方向。
• C端产品升级：问财平台正由自然语言问答工具向智能投研Agent升级，覆盖市场研究、盘中跟踪、盘后复盘、公告解读和组合分析等场景。
• B端产品拓展：公司通过iFind融数据工具iFinDMCP，将投研数据能力接入客户本地AI环境，探索新场景与新商业模式，提升行业竞争力。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 收入增长：预计2026-2028年营业收入增长率分别为26.65%、14.56%、16.27%。
• 利润增长：预计归母净利润增长率分别为29.04%、22.67%、18.10%。
• 毛利率：预计保持在91%左右，略有下降趋势。
• 净利率：从53.2%提升至58.9%。
• ROE：预计从33.8%提升至43.2%。
• ROIC：预计从32.6%提升至40.8%。
• 资产负债率：预计从40%下降至35.7%，但后期有所回升。

投资建议

• 公司定位：同花顺是互联网金融信息服务领域龙头企业，具备市场强Beta属性。
• AI驱动增长：公司持续投入AI研发，推动B端和C端业务智能化，提升竞争力和盈利能力。
• 评级：维持“推荐”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。

风险提示

• 技术研发进度不及预期：可能影响AI产品商业化进程。
• 市场及政策风险：资本市场活跃度、政策推进速度可能影响业务增长。
• 需求不及预期：客户对AI产品的需求可能低于预期。
• 行业竞争加剧：AI与金融信息服务领域的竞争可能影响公司市场份额。

附录信息

• 分析师承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告观点直接或间接相关。
• 分析师简介：
  • 吴砚靖：人工智能及计算机行业首席分析师，具有丰富的证券分析经验。
  • 胡天昊：人工智能及计算机行业分析师，专注于算力、大模型及AI下游应用研究。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

总结

同花顺凭借在金融信息服务领域的优势，结合AI技术的快速发展，实现了业绩的快速增长和经营质量的显著提升。公司通过加大研发投入，推动AI与业务深度融合，增强了核心竞争力。同时，合同负债的高增为未来业绩释放提供了坚实基础。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司具备良好的增长潜力和投资价值，维持“推荐”评级。