20230831-国盛证券-顾家家居-603816.SH-内销增长靓丽_外贸订单复苏_Q2业绩表现靓丽_3页_713kb

• Q2业绩表现亮眼：尽管2023年上半年收入同比下降15%（剔除玺堡影响后同比+1%），但第二季度实现收入同比增长100%（剔除基数后约+13%），净利润增长显著，显示业绩快速恢复。

• 内外销双驱动增长回暖：内销持续改善，收入同比增长27%。外贸订单恢复稳健增长，越南及墨西哥工厂产能逐步提升，出口结构更趋多元。

• 高潜品类业绩增长强劲：沙发、床类与定制产品分别实现收入同比增长-8%、+112%、+110%，尤其高毛利产品如吸烟机、SPO类产品缓释增长动能。

• 一体化整家战略稳步推进：集成定制加软体专营渠道理念激发增长潜力，2023H1定制业务保持高速增长，新战略“一体两翼”体系运作初见成效。

• 毛利率与盈利水平提升：毛利率在Q2同比增长29个百分点至31%，费用管控有效，管理费用同比略有上升，公司并表盈利能力持续优化。

• 营运效率与现金流改善：存货周转天数同比下降11天，应付账款周转天数同比提升1天，现金流回收性增强；Q2经营性现金流同比大幅提升61亿元，显示信用质量改善与效率评分能力提升。

• 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为209亿元、252亿元、293亿元，年化增速14%-54%；当前PE倍数回落至历史低位，建议“买入”。

风险提示：房地产回暖不及预期、消费复苏力度不足或战略推进不顺或影响预期回报。