20231008-广发期货-聚酯产业链季报_4季度终端需求边际转弱_上游供需承压_产业链利润或向下传导_54页_4mb

一、总体观点

报告指出，2023年第四季度聚酯产业链需求边际转弱，上游供需求承压，导致产业链利润可能向下传导。全球原油市场供需格局边际转弱，且受到海外经济放缓和加息预期的影响，油价下行压力较大，这将对整个产业链产生负面影响。本季度PX、PTA、MEG等品种供需预期均偏弱，加工费和利润空间面临压缩。

二、PX价格分析

PX供需预期在第四季度转弱，主要因亚洲PX负荷偏高，而下游PTA在低加工费下减产概率大，且调油需求减弱。原油价格在75-80美元/桶区间震荡偏弱，PXN（PX加工费）压缩至402美元/吨附近。观点强调，PX月差反套和PX-SC价差滚动做压缩有潜力，但需关注中东地缘政治风险。

三、PTA供需与策略

PTA供应过剩压力持续，装置检修增加可能有限，但新装置投产预期限制加工费修复。平均加工费维持在低位（153元/吨），原料PX强势和人民币贬值加剧成本压力。四季度PTA存累库预期，单边偏空。策略建议包括空TA多SC或反套机会，关注TA15反套。

四、MEG供需与策略

MEG供应端因榆林化学等装置检修有修复预期，累库压力减轻。库存高位但价格有支撑，加工费低位运行。观点支持EG01低多机会（在4000元/吨附近），单边谨慎偏空。月差反套和PF月差反套为主。

五、聚酯与短纤分析

聚酯需求传统淡季到来，供应压缩预期增强，库存累积明显，利润分化但整体向下。短纤供需格局延续弱势，加工费压缩动力强，弹性小。观点建议四季度聚酯和短纤单边谨慎偏空，关注反套策略。

六、季度回顾与展望

第三季度PX走强受成本提振，PTA加工费压缩，MEG震荡受库存拖累。第四季度PX供需缓和，PTA供需过剩，MEG去库有限，聚酯需求转弱。产业链内利润向下游传导或加剧下行。总体策略倾向于空单操作，关注价差和反套机会。

免责声明：本报告仅供阅读，不作为投资建议。