20260908-中邮证券-海外宏观周报_非农超预期_核心通胀将决定9月政策走向_11页_716kb

报告摘要

本报告由中邮证券分析师李起（SAC登记编号:S1340524110001）和高晓洁（SAC登记编号:S1340526020001）撰写，主要分析了9月美联储利率决议前的海外宏观形势，尤其是美国非农就业数据和通胀趋势对政策走向的影响。

非农数据超预期但不足以支持加息
美国8月新增非农就业人数为16.2万人，远高于市场预期的5.6万人，失业率维持在4.1%。然而，就业增长主要由休闲酒店业和地方政府教育部门回补，其他行业如金融和信息业仍偏弱。平均时薪环比增长0.3%，工资压力温和，未显示明显通胀风险。
核心通胀是9月政策决定的关键
本周公布的8月核心CPI数据将是9月FOMC会议前最关键的数据。若核心通胀继续温和回落，即使整体通胀因能源价格上涨而维持高位，美联储仍可能选择按兵不动。但若通胀数据走强或显示价格压力重新扩大，将可能支持加息。
市场对9月加息概率预期较高
根据CME FedWatch工具，市场预期9月加息概率接近60%。尽管部分FOMC成员如沃勒表示倾向于维持利率不变，但市场情绪仍偏向加息。
美联储官员表态分化
- 巴尔：认为通胀仍高于目标，需继续围绕双重目标调整政策，强调数据依赖。
- 威廉姆斯：认为经济稳健，长期债券收益率上升更多反映经济韧性，通胀数据已有改善。
- 沃勒：认为通胀趋势改善，但需观察后续数据，倾向于维持利率不变。
- 哈玛克：强调通胀风险，主张保持政策耐心，避免过早放松。

非农数据亮点
- 8月新增非农就业16.2万人，高于预期
- 失业率维持在4.1%，劳动参与率反弹至61.6%
- 平均时薪环比增长0.3%，同比上涨3.1%
就业结构不均衡
- 休闲酒店业和地方政府教育部门贡献主要增长
- 医疗保健和建筑业保持增长，金融和信息业偏弱
通胀趋势温和回落
- 核心通胀率较年初明显下降，但仍高于2%目标
- 能源价格上涨可能影响整体通胀，但对核心通胀影响有限
地缘政治风险影响能源价格
- 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡局势紧张
- 布伦特原油上周上涨8.8%，可能对通胀预期及其他价格分项产生影响
美联储政策灵活性
- 若核心通胀数据良好，9月可能维持利率不变
- 但政策声明可能延续偏强硬的语气，以保留后续收紧政策的灵活性