20260901-开源证券-星图测控-920116.BJ-_开源_星图测控_920116.BJ_GW与千帆星座加速组网_2026H1实现商业航天营收2_069_4页_815kb

报告摘要

星图测控（920116.BJ）2026年半年报总结

核心内容概览

星图测控（920116.BJ）于2026年8月29日发布了2026年半年报，主要内容包括：

2026年H1实现总营业收入0.91亿元，同比下降8.49%；
归母净利润为0.28亿元，同比下降14.62%；
扣非归母净利润为1863万元，同比增长32.76%；
公司维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为1.18/1.40/1.70亿元；
当前股价对应的PE分别为83.3/70.3/57.8倍。

主要观点

1. 营收结构与增长情况

总营收：2026年H1总营收为0.91亿元，同比小幅下降。
商业航天营收：2026年H1实现2,069.80万元，占总营收的22.81%。
技术开发与服务营收：8226万元，同比增长6.66%，毛利率达52.99%。
特种航天营收：7,006.05万元，占总营收的77.19%，为主要收入来源。

2. 业务发展动态

公司正在推进“星眼”太空感知试验卫星发射及感知处理中心建设，目标是构建空间态势数据与碰撞预警信息发布体系。
开展卫星“智驾”核心技术攻关，探索创新卫星在轨服务商业模式。
加快地面站网建设，推进海外测控站网布局。
研究Ka频段、高码率数传、激光星地链路等新技术。

3. 行业背景与组网进展

2026年H1全球入轨卫星共218颗，同比增长43.42%；
商业卫星占比达94%，通信卫星占比65%，84%的卫星部署于低地球轨道；
GW星座与千帆星座加速组网，其中千帆星座在轨卫星突破238颗，GW星座在轨卫星突破172颗；
全球火箭发射次数达154次，创历史新高，美国与中国的发射次数分别为95次和44次。

关键财务指标

营收与利润预测

年度	营业收入(百万元)	YOY(%)	归母净利润(百万元)	YOY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2024A	288	25.9	85	35.7	0.38	115.8
2025A	321	11.4	101	18.7	0.45	97.6
2026E	368	14.5	118	17.2	0.53	83.3
2027E	434	17.9	140	18.4	0.63	70.3
2028E	523	20.7	170	21.7	0.76	57.8

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	52.8	50.8	50.6	51.5	52.5
净利率(%)	29.5	31.4	32.1	32.3	32.5
ROE(%)	17.9	17.2	17.3	17.3	17.7
ROIC(%)	14.9	15.4	15.7	15.7	16.2
资产负债率(%)	34.6	30.2	24.3	29.0	23.7
净负债比率(%)	-44.1	-28.6	-42.4	-35.1	-42.9

每股指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益(元)	0.38	0.45	0.53	0.63	0.76
每股经营现金流(元)	0.05	0.05	0.66	0.07	0.70
每股净资产(元)	2.13	2.62	3.06	3.62	4.29

风险提示

技术更新迭代风险：行业技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
行业政策变动风险：航天产业受政策影响较大，需关注相关政策变化。
收入季节性波动风险：公司业务可能存在季节性波动，需关注全年收入分布。

估值分析

PE倍数：从2024年的115.8倍降至2028年的57.8倍，显示估值逐步下降；
P/B倍数：从20.7倍降至10.3倍，表明公司资产价值逐步被市场认可；
EV/EBITDA：从106.4倍降至50.1倍，显示公司估值合理化趋势。

总结

星图测控在2026年H1实现了商业航天营收2,069.80万元，占总营收的22.81%，技术开发与服务毛利率达52.99%。公司整体营收保持增长，但增速放缓，净利润受行业环境影响略有下降。尽管如此，扣非归母净利润同比增长显著，显示公司核心业务盈利能力增强。公司未来将继续推进“星眼”星座建设，拓展卫星“智驾”技术与商业模式，并加快地面站网及海外布局。随着行业组网加速，公司有望在2026-2028年间实现持续增长，但需关注技术与政策风险。

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