教育行业2018年度投资策略_拥抱全球资产定价_教育板块机会显现_38页_3mb

报告摘要

教育行业2018年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年教育行业投资策略，指出教育板块在全球资产定价趋势下存在投资机会。教育行业受益于国家政策支持、社会资本投入、居民教育支出增加及市场扩张，整体呈现积极发展态势。A股教育板块受市场风格影响表现不佳，但估值重估趋势显现，未来有望向美股和港股趋同。同时，部分公司通过并购和业务转型，成为教育领域的重点标的。

主要观点

A股教育板块表现不理想
- 教育板块整体下跌11.72%，相对沪深300和创业板指分别下跌34.19%和2.82%。
- 市场偏好内生增长，对并购模式不认可，导致教育板块表现落后。
- 教育板块形成剥离传统主业趋势，回归内生增长。
海外教育市场表现强劲
- 好未来和新东方等海外教育公司表现突出，股价分别上涨143.21%和110.88%，市盈率分别达到102.72倍和47.71倍。
- 教育资产全球化定价趋势不可逆转，A股、美股和港股之间存在估值趋同。
三维投入驱动教育产业崛起
- 国家投入：教育经费投入逐年增加，2016年突破3万亿元，GDP占比连续5年超过4%。
- 居民投入：居民消费水平提升，教育成为家庭主要支出，新生代家长更愿意投资教育。
- 社会资本投入：政策利好与市场需求推动社会资本大量涌入教育板块，教育板块市值已突破6000亿元，较2015年增长超3倍。
政策推动资产证券化
- 《民办教育促进法》修订后，民办教育资产证券化进程加速，相关政策持续出台，为行业发展铺平道路。
K12课外培训市场潜力巨大
- K12课外培训市场基数大、增速快，预计2020年市场规模可达10388亿元，年均增速22.8%。
- 市场集中度较低，头部企业如好未来、新东方等市占率综合不足5%，存在较大发展空间。
职业教育前景广阔
- 职业教育市场规模有望达8536亿元，上探万亿规模。
- 职业培训市场渗透率逐步提升，业务模式以PPP和自建为主，需2年左右实现盈亏平衡。
幼教市场增长迅速
- 民办幼儿园数量持续增长，2020年预计在园人数达6000万人，市场规模或达6079亿元。
- 存在政策风险，加盟模式虽可复制但影响教育质量。
国际学校与留学市场保持增长
- 国际学校数量从2010年84所增至2016年392所，年均增速达29%。
- 留学生人数从2008年18万人增长至2016年54.5万人，低龄化趋势显现，国际学校需求将上升。

关键信息

教育经费投入：2016年全国财政性教育经费投入首超3万亿元，GDP占比连续5年超过4%。
市场表现：好未来和新东方等海外教育公司表现突出，而A股教育板块受市场风格影响表现不佳。
并购趋势：2016年至今，多起教育行业融资和并购案例，如学霸君、猿辅导、VIPKID等，显示资本对教育行业的重视。
估值重估：A股教育板块估值已具备一定优势，有望向美股趋同，板块投资机会显现。
重点公司：
- 百洋股份（002696.SZ）：通过收购火星时代，布局教育+水产双主业，2017-2019年EPS预计为0.43元、0.72元和0.90元，“增持”评级。
- 文化长城（300089.SZ）：布局“艺术陶瓷+教育产业”，2017-2019年EPS预计为0.26元、0.34元和0.40元，“增持”评级。
- 开元股份（300338.SZ）：以收购恒企教育进入职业教育领域，2017-2019年EPS预计为0.52元、0.85元和1.06元，“买入”评级。
- 东方时尚（603377.SH）：驾培龙头，2017-2019年EPS预计为0.68元、0.83元和0.97元，建议持续关注。
- 宇华教育（6169.HK）：国内最大的民办教育综合服务商，2018-2020年EPS预计为0.16元、0.18元和0.20元，“买入”评级。
- 中泰桥梁（002659.SZ）：A股最纯正的国际教育标的，2017-2019年EPS预计为0.05元、0.23元和0.46元，“增持”评级。