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舍得酒业（600702）23Q1业绩点评：业绩符合预期，增长有余力

一、核心业绩数据
公司2023Q1总营收同比增长72.8%，归母净利润同比增长73.4%，业绩符合市场预期。合同负债同比增长103.6%，显示经销商打款积极性高，蓄水池充足。

二、增长驱动因素

• 收入结构优化：中高档酒收入占比扩张，占比达83%，成为增长主要引擎；省外市场收入同比增长124.3%，覆盖增长潜力。
• 回款能力增强：Q1销售收现同比增长23%，维持稳定回款节奏；库存处于2-3个月良性区间。
• 毛利与费用控制：毛利率下降2.45个百分点至78.38%，净利率略降0.23个百分点至28.16%，管理费用率显著优化，成本与利润仍可控。

三、战略升级与渠道优化

• 产品聚焦：重点推广“品味舍得”宴席市场场景，计划推动藏品十年收入跃升至10亿元。
• 渠道管理：推行配额制以提升经销商质量，前百家经销商贡献70%销售额；省外渠道拓展加速，经销商数量净增127家。

四、财务预测与评级

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润为21亿、27亿、33亿元，同比增长26%/27%/22%。
• 估值：当前市值对应PE为28倍（2023E），目标价提升，维持“买入”评级。

五、风险提示
消费复苏不及预期、Q2旺季动销不及预期等潜在因素需警惕。

注：数据来源Wind，预测基于报告模型，实际可能存在偏差。投资决策需结合动态市场数据谨慎评估。