20210823-国海证券-复星旅游文化-01992.HK-事件点评_业务逐步恢复_疫情后小高峰值得期待_6页_815kb

报告摘要

复星旅游文化于2021年8月23日发布半年报，2021年上半年实现收入27.81亿元，归属于母公司股东的净利润亏损20.05亿元。尽管上半年仍受疫情影响，但公司积极采取成本控制措施，如调整租金成本、优化能源及其他固定成本、取消营销活动开支等，有效缓解了业绩压力。

疫情对业务影响显著：由于ClubMed主要客源地和目的地疫情持续，导致度假村及旅游目的地、旅游休闲服务等核心业务收入同比下降41.9%，公司总收入同比下滑38.6%。
毛利率下降：毛利率由去年末的30.66%降至21.40%，主要受疫情影响及成本控制措施的影响。
国内业务复苏明显：ClubMed中国大陆地区度假村营业额同比增长171.9%，三亚亚特兰蒂斯表现尤为亮眼，上半年营业收入同比增长152.1%，客房平均每日房价增长43%，入住率提升至79.9%，远超2019年同期水平。
旅游零售加速布局：公司持续加大旅游零售业务的拓展，推动Foliday生态系统的完善。
未来增长预期乐观：公司预计2021年Q3每日床位价格将较2019年增长约17%，并计划至2023年底新增16家度假村，其中8家位于国内，预计到2024年度假村年容纳能力将较2019年增长约26%。
疫情后旅游需求释放预期：随着国内疫情好转，跨省游逐步恢复，居民在暑期未实现的旅游需求可能在“中秋+国庆”假期集中释放，9-10月黄金周或出现报复性旅游出行。
维持“买入”评级：基于全球疫情控制和旅游市场恢复预期，公司2021-2023年EPS分别为-0.75、0.55和0.73元/股，对应当前股价PE分别为-9.95、13.57和10.24倍。若全球疫情持续好转，公司有望获得较大业绩弹性。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	7084	11976	16284	21734
收入增长率	-59%	69%	36%	33%
归母净利润	-2568	-930	682	903
利润增长率	-522%	-	-	32%
摊薄每股收益	-2.08	-0.75	0.55	0.73
P/E	-3.60	-9.95	13.57	10.24
P/B	1.81	2.21	1.90	1.60
P/S	1.31	0.77	0.57	0.43

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先恒生指数；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随恒生指数；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后恒生指数。
股票投资评级：
- 买入：相对恒生指数涨幅20%以上；
- 增持：相对恒生指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对恒生指数涨幅介于-10%至10%之间；
- 卖出：相对恒生指数跌幅10%以上。