20240707-天风证券-A股策略周报_综合惩防财务造假_A股生态稳步改善_18页_4mb

A股策略周报总结

核心内容

本报告围绕A股市场生态改善、国内经济数据及国际形势变化展开，提出行业配置建议，并提示相关风险。

主要观点

1. A股市场生态改善

• 政策完善：7月5日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，进一步完善了打击财务造假的制度体系，提出“三个坚持”（坚持问题导向、坚持系统观念、坚持守正创新）。
• 惩防措施：政策提出从源头严控财务造假，强化监管协同，构建长效治理机制，明确对违规信披公司和责任人的处罚上限，提高违法成本。
• 执法加强：证监会已对5家上市公司财务造假和大股东占用资金等案件作出行政处罚，并表示将推动刑事追责与民事赔偿机制。
• IPO与退市变化：自新“国九条”发布以来，IPO融资额和家数持续下降，而退市节奏加快，2024年退市数量已达2023年的一半，显示市场清理力度加大。
• 市场情绪：市场风险偏好仍处于低位，7月初成交额跌破6000亿，北上资金加速流出，但融资融券余额较2月低点仍有距离，显示市场未出现极端失衡。

2. 国内经济数据与高频指标

• 制造业PMI：6月制造业PMI保持在49.5%，仍处于收缩区间，非制造业和综合PMI指数均下行，显示经济复苏动能不足。
• 供需关系：生产指数和新订单指数小幅回落，但生产端仍维持扩张，上游价格回落明显，主要原材料购进价格指数低于出厂价格指数。
• 交运指标：一线城市地铁客运量和全国整车货运流量指数均回落，显示交通运输需求疲软。
• 工业生产：工业生产腾落指数回落，部分行业如涤纶长丝回升，而山东地炼、纯碱、唐山、甲醇、轮胎高炉等回落。
• 政策动态：央行开展国债借入操作，国务院发布公司法注册资本登记管理规定，工信部发布人工智能产业标准化建设指南，五部门公布智能网联汽车试点城市名单，以及政府采购改革方案。

3. 国际形势与美国经济数据

• 俄乌冲突：泽连斯基提出可采取“第三国调解”模式解决冲突，普京表示支持谈判并欢迎调停。
• 巴以冲突：以色列宣布没收约12平方公里巴勒斯坦土地，哈马斯对最新停火提案表示“积极回应”，但以色列官方立场尚未明确。
• 欧洲选举：英国新首相斯塔默组建内阁，法国多政党联手阻止极右翼掌控议会。
• 美国非农数据：6月新增非农就业人数略高于预期，但前值下修，薪资增速边际回落，显示就业市场有所改善但恢复缓慢。
• 降息预期：芝商所数据显示，投资者对9月降息的押注上升，降息25个基点的概率从64%上升至77%。

关键信息

行业配置建议

• 高股息资产：继续看好“耐心资产”及高股息方向，认为新“国九条”中“市值管理”和“提高二级市场投资回报率”的政策逻辑与市场逻辑共振，高股息资产可能迎来价值重估。
• 新质生产力：部分新质生产力相关行业或有表现机会，但需等待市场情绪回暖。

风险提示

• 地缘政治冲突超预期
• 海外通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期

图表说明

• 图1：《意见》主要内容一览
• 图2：首发融资金额自2023年下半年持续回落
• 图3：IPO家数持续下滑
• 图4：2024年退市数量已达2023年的一半
• 图5：市场成交额已处于低位
• 图6：北上资金加速流出
• 图7：融资融券余额虽下行但较2月低点仍远
• 图8：红利策略已出现回升补涨趋势
• 图9：电子、通信板块近期上行趋缓
• 图10：大盘风格整体占优
• 图11：6月制造业PMI仍处于收缩区间
• 图12：6月PMI分项分化
• 图13：6月制造业PMI分项表现分化
• 图14：非制造业PMI：建筑业、服务业景气度均回落
• 图15：一线城市地铁客运量
• 图16：整车货运指数（MA7）
• 图17：主要城市整车货运指数
• 图18：全国整车货运指数
• 图19：工业生产腾落指数
• 图20：工业生产腾落指数（分年度）
• 图21：国内政策跟踪
• 图22：6月美国失业率报4.1%
• 图23：6月美国非农新增就业人数略超预期
• 图24：5月解雇裁员率持平为1%
• 图25：美国职位空缺数回升
• 图26：美国劳动力参与率较前值回升
• 图27：CME降息概率情况
• 图28：重点大事前瞻

分析师信息

• 吴开达，分析师，SAC执业证书编号：S1110524030001，邮箱：wukaida@tfzq.com
• 林晨，分析师，SAC执业证书编号：S1110524040002，邮箱：linchen@tfzq.com
• 汪书慧，联系人，邮箱：wangshuhui@tfzq.com

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