20180105-华泰证券-兼论对行业和资产价格的影响_资管行业增值税梳理_11页_946kb

资管行业增值税政策及影响总结

核心内容概述

本文档分析了资管行业增值税政策的演变过程、政策要点、对行业的影响以及对资产价格的潜在影响。内容涵盖2016年至2017年期间，中国财政部和国家税务总局发布的多个文件，明确了资管行业增值税的征收范围、纳税主体、税率、计税方式等。同时，结合资管新规的实施，探讨了税收政策对资管行业及资产价格的深远影响。

主要观点与关键信息

1. 增值税政策的完善过程

• 自2016年5月1日起，金融业纳入营改增试点，明确了资管产品的增值税税目。
• 2017年12月25日发布的《关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知》（财税【2017】90号）进一步细化了资管行业的增值税征收规则。
• 资管行业增值税政策的完善主要从三个方面进行：
  • 明确纳税主体为资管产品管理人；
  • 规定简易计税方法，适用3%的征收率；
  • 明确销售额的计算方式，包括利息收入和转让价差。

2. 政策要点汇总

• 纳税主体：资管产品管理人是增值税的纳税人。
• 应税行为：包括直接收费金融服务、贷款服务和金融商品转让。
• 税基与税率：
  • 利息收入的税基为全部利息收入，适用3%的简易计税方法；
  • 金融商品转让的税基为转让价差，适用3%的简易计税方法；
  • 自营机构适用6%的可抵扣税率。
• 计税时间：以实际付息日和转让发生日为纳税义务确认时间，按季度缴纳。

3. 对资管行业的影响

• 税负转嫁：预计税负主要由资方承担，但实际执行中可能因双方议价能力不同而有所变化。
• 公募基金受益：公募基金在利率债和股票交易中享受免税政策，税率相对较低，具有避税优势。
• 资管新规与税收制度联动：资管新规打破刚兑，推动净值化管理，与税收政策共同规范行业发展。
• 资管产品规模可能下降：由于收益率趋降，理财产品规模可能面临调整。

4. 对资产价格的影响

• 信用利差扩大：信用债利息收入需缴纳增值税，而利率债免税，可能导致信用利差扩大。
• 可转债价格可能受益：在换股是否视为债券转让的问题上，实务中暂不征税，可能带来税收优惠。
• 新三板股权转让暂不征税：股权转让不属于增值税应税范围，因此可能享受免税优惠。

风险提示

1. 政策进一步细化：当前政策尚存模糊地带，如保本界定、持有至到期认定等，未来可能出台更详细的细则。
2. 实务执行差异：不同地区在执行过程中可能存在差异，影响实际税负的承担。
3. 其他因素影响资产价格：除了增值税，其他市场因素也可能对资产价格产生冲击。

关键图表与数据

• 图表1：缴纳增值税要看产品是否保本以及是否持有到期。
• 图表2：资管行业增值税相关政策文件汇总。
• 图表3：资管产品与自营机构增值税缴纳方式对比。
• 图表4：不同机构和产品的增值税缴纳情况。
• 图表5：银行理财产品规模与1年期全市场收益率关系。
• 图表6：2016年大资管行业各类占比。
• 图表7：实体企业融资成本可能上升。
• 图表8：利率债与超AAA债券的利差。
• 图表9：可转债指数。

总结

资管行业增值税政策的逐步完善，标志着中国金融行业税收体系的进一步健全。政策明确资管产品管理人为纳税主体，适用3%的简易计税方法，对资管行业产生深远影响，包括税负转嫁、产品结构优化等。同时，政策对资产价格的影响也不容忽视，尤其是信用利差扩大、可转债与新三板股权的税收优惠等。然而，政策执行中仍存在不确定性，需关注后续细则及市场实际操作情况。