20230428-华安证券-天融信-002212.SZ-Q1收入增速高于平均_看好全年业绩_4页_580kb

报告摘要

本报告是对某网络安全企业2023年第一季度业绩的分析，并给出对未来三年的盈利预测及投资建议。报告指出公司Q1收入增速高于行业平均水平，同时强调其在防火墙市场的领先地位及横向拓展下游行业的能力。

收入表现：公司2023Q1实现营收4.7亿元，同比增长24%，主要得益于上一年延迟订单的确认和一季度新增订单的改善。
费用控制：尽管销售和管理费用有所增加，但整体费用同比下降0.7%，费用率下降23个百分点，主要由于人员规模控制。
人员结构：2022年公司领取薪酬员工6682人，同比增长6.6%；其中研发人员2986人，同比下降5.5%。
现金流改善：2023Q1现金流量净额同比增长81.51%，显示公司运营效率提升。
盈利能力：公司Q1实现归母净利润-0.9亿元，亏损同比扩大41%，主要由于低毛利业务占比高。
市场地位：公司作为国内最早的网络安全企业，在防火墙类产品市场连续23年位居国内第一，产品及服务覆盖多个领域。
行业前景：IDC预测，未来五年中国网络安全行业支出复合增速为18.8%，公司有望受益于行业增长。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2023-2025年收入分别为45.7/55.3/67.15亿元，净利润分别为2.6/3.3/4.4亿元，同比增长分别为28%/26%/34%。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	35.43	45.67	55.28	67.15
归属母公司净利润（亿元）	2.05	2.63	3.32	4.43
毛利率(%)	59.7	58.2	56.5	55.2
ROE(%)	2.1	2.6	3.2	4.1
每股收益（元）	0.18	0.22	0.28	0.37
P/E	55.35	51.81	41.12	30.76
EV/EBITDA	23.06	24.16	20.15	17.72

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	5.7%	28.9%	21.0%	21.5%
营业利润增长率(%)	-12.5%	28.8%	26.0%	33.7%
归属母公司净利润增长率(%)	-10.8%	28.3%	26.0%	33.7%
净利率(%)	5.8%	5.8%	6.0%	6.6%
资产负债率(%)	18.4%	24.1%	26.2%	30.7%
净负债比率(%)	22.5%	31.8%	35.5%	44.4%
总资产周转率	0.30	0.36	0.41	0.45
应收账款周转率	1.49	1.67	1.61	1.63
应付账款周转率	1.52	1.57	1.55	1.56