20250921-开源证券-食品饮料行业周报_社零降速_食饮分化_10页_1mb

核心观点

1. 行业表现

   • 食品饮料行业8月社零增速回落至3.4%，行业整体回落跑输沪深300。核心子行业中，预加工食品、软饮料及保健品表现相对领先。
   • 消费需求偏弱，终端消费场景受限，9月有望随中秋国庆旺季改善。

2. 白酒板块分析

   • 市场处于去库存阶段，终端需求场景逐步回暖。白酒将持续底部修复，估值具备左侧布局机会。
   • 头部企业推进新品推广、渠道优化，应对行业调整。基金仓位持续回落，伴随政策、消费场景催化，估值修复可能显现。

3. 大众品机会

   • 大众品关注新渠道、新品类机会，如零食饮品、功能食品。龙头公司如百润股份、西麦食品需求向好，渠道拓展助力高成长。

推荐组合

贵州茅台（深度布局，分红稳健）、山西汾酒（结构升级、全国化加速）、西麦食品（新品类、渠道创新）、万辰集团（量贩零食扩张）、百润股份（品类创新改善）。

上游数据摘要

• 原料价格部分回落：猪肉、肉类价格下降明显，但豆粕、大豆价格仍有波动。
• 酒类产量1-8月白酒累计下降9%，葡萄酒降幅明显。

风险提示

宏观经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏不及预期风险。