20260914-国贸期货-_沥青（BU）_地缘冲突持续升级_沥青再创上市来新高_28页_1mb

报告摘要

沥青（BU）周度市场总结

核心内容概览

本周沥青市场整体呈现强势上涨态势，BU主力合约价格报5364元/吨，周度涨幅达7.60%；现货周均价5428元/吨，刷新上市以来新高。市场驱动因素主要包括地缘冲突、成本支撑、低库存以及季节性需求的支撑。

主要观点及策略

主要逻辑

供给：本周沥青开工率22%，环比上升0.5个百分点；周度产量36万吨，环比微增。9月排产157.5万吨，环比下降11.1%，同比大幅下降42.9%。河南丰利、云南石化复产，但岚桥石化停产，整体供应仍处低位。
需求：进入“金九银十”旺季，北方刚需平稳，道路改性沥青开工率27%（+1.5pct），防水卷材开工率29.5%（+1.5pct）。但高价抑制明显，54家企业出货量27.8万吨（-13.1%），改性沥青开工率10.3%（-0.7pct），下游采购意愿分化。
库存：厂库库存50.2万吨（-6.8万），社会库46.7万吨（-8.7万），库存大幅去化。低库存格局强化价格韧性。
成本/利润：美伊冲突持续，霍尔木兹通行量回升至1000万桶/日，但伊朗出口近乎归零。布伦特原油一度逼近110美元/桶，SC夜盘816元/桶。山东炼厂综合利润512.98元/吨（+47.7%），但沥青装置毛利284.54元/吨（-34.8%），二者背离反映原油成本涨幅超过利润传导。
基差/价差：山东基差486元/吨（+94.4%），华东基差586元/吨（+31.7%），现货升水走阔。BU-SC*6.35裂差收窄至202.09元/吨（-68.1%），沥青估值显著走弱。
估值：现货周均价5428元/吨，创上市以来新高。山东现货对布伦特裂解价差处于历史高位，高价对需求形成抑制。
投资观点：短期沥青维持偏强震荡，多头逻辑包括地缘冲突、成本高企、低库存、旺季刚需；空头逻辑包括高价抑制需求、地缘缓和风险、原油高位波动。上方空间受限，需关注需求兑现情况。
交易策略：单边建议回调布局多单，套利以正套为主（多近空远）；风险关注地缘冲突、原油回调、海外原料供应（如委内瑞拉）、终端需求兑现等。