深度报告-20211105-太平洋-蓝思科技-300433.SZ-开辟光伏玻璃全新赛道_构建强势第三成长极_20页_1mb

蓝思科技 (300433) 总结

核心内容

蓝思科技近期宣布设立全资子公司湖南蓝思新能源有限公司，进军光伏玻璃领域，标志着公司能源结构向可再生能源转型，拓展了新的业务增长点。此举是公司紧随光伏产业发展机遇的重要战略实践，符合其中长期发展规划和可持续发展理念。

主要观点

• 新能源布局：蓝思科技已布局新能源汽车玻璃和光伏玻璃两大新兴领域，形成第二、第三增长极。
• 技术优势：公司具备消费电子玻璃后道加工工艺的领先技术，包括镀膜、化学强化等，这些优势可有效应用于光伏玻璃领域。
• 市场前景：光伏玻璃轻薄化趋势明显，有助于降本增效与提升组件性能，未来市场增长空间广阔。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年将分别实现59.02、81.38、106.68亿净利润，当前估值对应PE分别为18.37、13.32、10.16倍，维持买入评级。
• 供应链恢复：苹果供应链在2021Q4-2022Q1已逐步恢复，公司三季度利润预期较低，但后续有望恢复正常增长。

关键信息

光伏玻璃布局

• 蓝思科技已获得行业客户认可，设立新能源子公司，专注于光伏玻璃、光伏设备及元器件、光伏发电项目。
• 公司具备技术研发、产线和产品验证能力，能够提供高透光率、更轻薄、更高强度的光伏玻璃产品。
• 商业模式包括自建石英砂矿至窑炉产业链，以及对外采购原片玻璃，巩固后道工艺优势。

光伏玻璃发展趋势

• 降本增效：玻璃轻薄化是光伏发展的明确方向，有助于降低组件重量和成本，提升性价比。
• 双玻组件：双玻组件渗透率提升，玻璃厚度逐步从3.2mm降至2.0mm及以下，进一步减轻组件重量。
• BIPV应用：光伏玻璃在建筑一体化光伏（BIPV）中具有重要地位，轻薄化提升其应用前景。

新能源车玻璃布局

• 新能源车车窗、天幕与前档玻璃轻薄化趋势明显，强化工艺对安全性至关重要。
• 蓝思已成功导入特斯拉、宝马及国内造车新势力等重要客户，未来有望在个性化定制和选装市场中占据优势。

盈利预测与财务指标

风险提示

1. 疫情、宏观经济下滑可能导致消费者购机能力减弱。
2. 安卓系机型复苏不及预期。
3. 竞争对手恶性降价可能影响行业利润率。
4. 新能源领域（车载或光伏玻璃）推进进度不及预期。

未来展望

蓝思科技凭借在玻璃加工领域的深厚积累和技术优势，有望在光伏玻璃和新能源车玻璃两个新兴领域中占据重要市场份额。随着行业逐步恢复，公司业绩有望实现增长，估值进一步修复。

结论

蓝思科技在消费电子行业面临挑战的同时，通过布局新能源领域，打开新的增长空间。公司技术实力和市场布局使其在光伏玻璃和新能源车玻璃市场中具备显著优势，维持买入评级。