20260823-浙商证券-蓝思科技-300433.SZ-蓝思科技2026年中报点评_消费电子负面因素边际改善_新兴产业全面提速构建成长动能_4页_461kb

蓝思科技2026年中报总结

核心内容

蓝思科技在2026年上半年面临消费电子业务的挑战，但通过优化产品结构和布局新兴产业，展现出较强的经营韧性。公司同时在AI算力、具身智能、商业航天等领域积极拓展，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 上半年业绩承压

• 营业收入：2026年上半年实现288.66亿元，同比下降12.42%。
• 归母净利润：5.77亿元，同比下滑49.52%。
• 扣非归母净利润：2.78亿元，同比下降70.45%。
• 季度表现：第二季度营收147.27亿元，同比下降7.36%，但归母净利润同比增长1.77%，显示环比改善。

2. 消费电子业务结构性调整

• 智能手机与电脑类业务：收入223.82亿元，同比下滑17.67%，主因存储芯片价格上行及汇率波动。
• 其他业务表现：智能汽车及座舱类业务同比增长6.56%，智能头显与智能穿戴类业务同比增长7.95%，其他智能终端及其他业务同比增长46.92%。
• 优化产品结构：公司通过引入高端产品如运动相机组装业务对冲需求收缩，提升高附加值产品占比，毛利率同比提升2.99个百分点至16.17%。

3. 新兴产业布局加速

• 先进封装：公司取得TGV玻璃通孔技术重大进展，与英特尔签署战略合作备忘录，推进3万平TGV玻璃基板专用厂房建设。
• AI服务器结构件：通过收购元拾科技进入液冷散热模组、高端精密机柜等细分市场，推进空芯光纤配套精密组件客户认证。
• 服务器存储：NVMe SSD固态硬盘已实现批量出货，HDD玻璃硬盘客户验证进展顺利，未来有望形成SSD与HDD双轮驱动。

4. 具身智能业务快速推进

• 整机业务规模化交付：2025年实现人形机器人和四足机器狗全年出货量超万台，机器人子公司营收超10亿元。
• 合作进展：与智元、上纬新材、中国移动等企业合作落地，海外客户开拓顺利，已实现小批量出货。

5. 商业航天领域取得突破

• 航天级UTG玻璃：完成多轮可靠性测试，采用该方案的卫星已发射并进行太空在轨验证，进入客户认证周期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

估值与投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 估值倍数：当前市值对应P/E为47.42倍，预计未来三年逐步下降，2028年降至26.57倍。
• 成长能力：营收增速显著，2026年预计同比增长24.31%，2027年增长37.84%，2028年增长32.16%。
• 盈利能力：毛利率稳定在16.61%左右，净利率略有下降但整体可控。
• 偿债能力：资产负债率上升，但流动比率和速动比率均保持健康水平。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率等指标持续优化。

风险提示

1. 全球智能手机景气度回暖不及预期；
2. 关键客户外观与功能创新推进不及预期；
3. 金属结构件、整机组装业务客户拓展受阻；
4. 玻璃基板研发及商业化应用时间点延迟。

结论

蓝思科技在消费电子业务面临下行压力的情况下，通过优化产品结构、提升高附加值产品占比，保持了盈利能力的稳定。同时，公司在AI算力、具身智能、商业航天等新兴领域加快布局，为公司未来成长提供新动能。尽管面临一定风险，但公司整体仍维持“买入”评级，未来增长潜力值得期待。