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中金固收·信用：债务报告官宣隐债化解进度——8月城投债券月报总结

核心内容

2026年8月，中央及地方层面持续推动地方政府债务风险化解工作，重点包括隐性债务化解、融资平台转型、债务监测与监管、专项债券发行及财政政策优化等。同时，城投债发行规模持续收缩，净增量为负，债务风险防范与化解成为政策重点。

主要观点

1. 中央财政表态与政策推进

• 金融支持与风险化解：中国人民银行召开下半年工作会议，强调金融支持融资平台债务风险化解，推进市场化转型。
• 风险监测与处置：交易商协会加大风险监测力度，通过展期、债券注销等方式处理债务风险，上半年共处理374.35亿元。
• 财政管理与风险防控：财政部在国新办发布会上强调统筹资金资源，强化财政支出结构优化，严防新增隐性债务，推进债务管理长效机制。
• 财政科学管理：财政部提出“六个进一步”目标，包括财政实力增强、支出结构优化、宏观调控效能提升、财税体制改革深化、财政科学管理提高、重点领域风险化解。

2. 地方政策与化债进展

• 监管与转型：多地出台“一企一策”等管控措施，如江苏连云港对国企实施四色分级监控，强化债务风险预警。
• 融资平台退出与整合：如陕西西安组建陕西长安资产投资运营管理有限公司，推动西咸新区信用修复与债务化解；浙江宁波强化对五类带息负债的监控。
• 债务管理机制：多地加强债务全周期管理，包括强化财政支出、推进专项债券使用、建立风险预警和监测体系，确保财政运行安全。

3. 城投债发行与净增状况

• 8月数据：城投债发行量3340亿元，环比增长6%，同比下降19%；净增量为-847亿元，延续负增长趋势。
• 1-8月数据：累计发行2.64万亿元，同比下降13%；净增量为-1254亿元，较去年同期边际收窄。
• 发行结构：中票和私募债为主要发行品种，AAA/AA+评级及地级市、区县级发行量较大。

4. 专项债发行与置换情况

• 置换隐债专项债：2024年11-12月发行2万亿元，2025年全年累计2万亿元，2026年1-8月发行1.84万亿元。
• 特殊新增专项债：2024年6-12月发行8778亿元，2025年全年1.37万亿元，2026年1-8月发行8901亿元。
• 区域分布：江苏置换隐债专项债规模最大，超过1万亿元，湖南、四川、河南、山东、云南、贵州、湖北等省份均超4000亿元。

5. 隐性债务化解进展

• 隐债余额：截至2025年末，全国地方政府存量隐性债务余额为6.5万亿元，较2023年末下降55%。
• 融资平台退出：截至2025年末，超82%的融资平台实现退出，平台经营性金融债务规模下降超74%。

6. 城投债利差与提前兑付

• 利差变动：8月城投债超额利差均值保持平稳，AA-隐含评级利差走扩明显。
• 提前兑付：8月共4支城投债条款外提前兑付，金额合计32亿元，较7月略有上升。

关键信息

• 债务管理政策：中央财政强调严控新增隐债，推进融资平台市场化转型，加强全口径债务监测与风险防控。
• 专项债发行：2026年1-8月，置换隐债专项债和特殊新增专项债合计发行3515亿元，较7月边际回升。
• 地方化债实践：多地通过组建资产管理公司、优化债务结构、加强财政资金统筹等方式推进隐性债务化解。
• 风险预警机制：多地建立债务风险监测与预警系统，强化风险识别与处置，提升财政安全和可持续性。
• 财政改革方向：深化零基预算改革，强化财政科学管理，推动财政资源配置效率提升，加强财会监督。

风险提示

• 政策变化风险：近期政策明显变化，需警惕超预期信用风险事件。
• 债务风险隐患：部分地方债务风险仍存在，如云南某企业因债务逾期被深交所通报批评，部分地方存在违规融资行为。
• 非法债务化解风险：需警惕非法主体借“化债”政策名义进行诈骗活动，保障群众财产安全。

总结

2026年8月，地方政府债务化解工作持续推进，中央与地方政策协同加强，专项债发行力度保持，城投债融资环境趋紧，隐性债务规模显著下降。各地通过市场化手段、政策支持、风险监测等方式，推进融资平台退出与债务风险化解，同时强化财政科学管理，提升资源配置效率和财政可持续性。未来需关注专项债使用效果、城投债发行节奏及隐性债务化解进展，防范系统性金融风险。