20211230-中诚信国际-特别评论_隐性债务化解方式观察_7页_447kb

报告摘要

地方政府隐性债务化解方式观察总结

核心内容

地方政府隐性债务化解是防范化解重大债务风险的关键环节，其核心在于通过多种方式实现债务的“显性化”、“优化结构”和“自我造血”，以降低债务风险并保障区域财政和金融安全。近年来，财政部提出了六种存量债务化解方式，地方政府根据实际情况，逐步演化出“偿还、置换和展期、转化”等主要类型。

主要观点

一、偿还类操作

定义：通过政府预算内资金、政府债券资金、区域统筹资金等方式偿还隐性债务。
特点：
- 政府预算内资金用于直接偿债，但受经济下行、财政压力等因素限制。
- 政府债券资金用于置换隐性债务，使其显性化，便于监管和管理。
- 区域统筹资金用于解决尾部城投公司的短期债务压力。
局限性：
- 建制县化债试点不具普遍性。
- 全域无隐债试点仅限于经济实力较强的地区。

二、置换和展期类操作

展期：
- 通过重新签订合同，延长债务期限，降低短期偿债压力。
- 实践中常与置换同步进行，以优化债务结构。
置换：
- 政策性银行或商业银行提供长期低息贷款，置换高息非标债务。
- 债转股作为置换方式之一，但多为“明股实债”形式，未广泛推广。
混改：
- 城投公司实控人让渡部分股权，引入高资质地方国企或央企，提升流动性。
- 新股东可带来资金、管理经验等资源，助力城投公司化解债务压力。

三、转化类操作

资产注入：
- 将经营性资产（如土地、特许经营权等）注入城投公司，覆盖隐性债务。
- 通过经营性资产的收益实现隐性债务的“显性化”。
业务转型：
- 城投公司向多元化业务转型，如地产、施工、贸易、产业投资等。
- 土地资源的开发利用成为缓解债务压力的重要手段。
合作开发：
- 引入实力较强的央企或省属企业，共同开发片区，实现产业导入和现金流提升。
- 通过项目退出收入、分红、税收等渠道保障债务偿付。
债务转移：
- 通过“以强扶弱”、“强弱整合”等方式，将债务压力转移至资质更好的企业。
- 例如，省属国企收购弱资质城投公司股权，或通过整合实现债务主体转换。

关键信息

政策背景：2018年财政部文件明确了隐性债务的定义及化解方式，推动地方政府加快化债进程。
化债方式：主要分为“偿还”、“置换和展期”、“转化”三类，其中“置换和展期”成为主流。
化债基金：省级化债基金如湖南、云南、河北等设立专项基金，地市层面亦有类似举措，如泰州市、株洲市、沈阳市等。
地方实践：部分地区通过地方AMC、财政贴息、专项资金等方式直接提供流动性支持，缓解城投公司债务压力。
转型路径：城投公司通过业务类型和模式的转型，增强自身盈利能力，实现“自我造血”。

小结

隐性债务化解是地方政府的重要任务，其方式多种多样，但需结合地方经济状况、财政能力及债务结构综合考虑。实践中，偿还、置换和展期、转化等操作方式各有优劣，其中“置换和展期”因灵活、可延缓压力而被广泛采用；“转化”则通过资产注入、业务转型等方式实现债务的“显性化”和“市场化”；“以强扶弱”和“强弱整合”则成为区域性风险防控的有效手段。总体而言，隐性债务化解是一个系统性工程，需要财政、金融、政策等多方面的协同配合。